事件

    派能科技发布2022 年三季度报告，2022 年1-9 月，公司实现营业收入35.68 亿元，较上年同期增加175.62%；实现归属于上市公司股东的净利润6.45 亿元，较上年同期增长156.52%。公司资产总额为68.50 亿元，较上年度末增加60.57%；实现归属于上市公司股东的所有者权益为36.55 亿元，较上年度末增加23.05%。2022 年第三季度实现营业收入17.15 亿元，同比增长179.71%；实现归属母公司净利润3.81 亿元，同比增长295.72%。

    点评

    募投项目逐步投产，带动业绩释放

    公司募投项目部分产能投产，1-9 月累计出货达2203MWh，同比增长128%，Q3 出货994MWh，环比增长55%。价格端，Q3 出货价格达到1.73 元/Wh，环比提高6.79%，量价齐升带动公司营业收入同比高增。Q3 出货单位成本为1.11 元/Wh，环比下降0.02 元/Wh，2022 年Q1-Q3 毛利率为32.18%，同比提高2.15pct。营业收入规模增长，摊底公司的期间费用率，2022 年Q1-Q3 公司的管理费用率为2.48%，同比下降0.59pct，销售费用率为1.69%，同比下降0.06pct。

    拟定增募资50 亿元投建新产能

    根据10 月份公布的募集说明书，公司拟募集不超过50 亿元用于建设派能科技10GWh 锂电池研发制造基地项目、派能科技总部及产业化基地项目以及补充流动资金。其中10GWh锂电池项目建设期拟定为两年，其中第一年建设5GWh 电芯及系统产能，第二件建设剩余5GWh 电芯及系统产能，预计使用募集资金30 亿元；派能科技总部项目建成后将形成年产4GWh 高压储能电池系统二次开发及集成能力，预计使用募集资金7.39 亿元。若定增项目顺利落地开展，将成为公司未来业绩增长的有力驱动。

    盈利预测

    我们预计2022-2024 年公司可实现营业收入55.74/114.72/163.03 亿元，归属母公司净利润10.13/22.61/31.71 亿元。公司EPS 分别是6.54/14.60/20.48，当前股价对应PE分别53.50/23.97/17.09。综上所述，我们给予“增持”评级。

    风险提示：新产能投产不及预期风险、原材料价格持续上行风险、下游需求不及预期风险。