事件描述

    派能科技发布2022 年三季报，三季度实现收入17.15 亿元，同比增长179.7%，环比增长65.0%；归属净利润3.81 亿元，同比增长295.7%，环比增长134.4%；扣非净利润3.80 亿元。

    事件评论

    就三季度情况拆分来看，公司1-3 季度出货量2.2GWh，由此可推算2022Q3 出货0.99GWh，环比增长54.7%，公司目前有效产能在3GWh 左右，对应季度产量0.75-0.8GWh，额外出货主要是二季度受疫情影响未确认的部分销量。单位盈利方面，报表口径的单GWh 净利为3.8 亿元，如果考虑3000 多万的激励费用、2400 万的减值损失（主要是应收款余额增加的会计处理）以及4000 万左右的汇兑收益及理财，公司经营性的单GWh 净利已经达到4 亿元左右。公司再度兑现量利齐升的原因，主要是前期涨价在三季度落地，带动2022Q3 均价抬升到1.73 元/Wh，环比上涨6.6%，较2021Q4 上涨28.9%；此外2022Q3 锂电材料价格稳中有降、运费改善、部分汇率的影响也增厚了盈利能力。

    展望来看，户储行业将保持高景气，德国2024、2025 年的期货电价分别在0.27、0.2 欧元/KWh，如果考虑输配电成本、税费，对应的居民电价在0.4 欧元/KWh 以上，高电价持续的预期在强化。从经济性测算上看，在户储系统价格600 欧元/KWh（考虑30%的补贴）假设下，0.4 欧元/KWh 的居民电价对应回收期6 年左右；部分居民长单锁定在0.5-0.6 欧元/KWh，则回收期在3-4 年左右。再考虑能源危机对居民用电安全理念的影响，欧洲户储的需求仍将维持高景气。预计2023 年欧洲户储有望再度实现150%-200%的增速至20GWh 以上，支撑公司出货和盈利的高景气。

    公司方面，预计新增的3-4GWh 产能在2022Q4 落地，逐步爬坡下进一步形成增量贡献，预计出货量环比再能实现20%-30%的提升。在年底7GWh 的有效产能下，公司合肥基地本月正式开工，有望在明年进一步贡献出货增量。此外，公司积极布局美、日、澳等户用新兴市场，且方形铁锂产能落地后国内外大储项目也会加速，成长持续性强。继续推荐。

    风险提示

    1、欧洲居民电价波动；

    2、竞争格局恶化。