投资要点

    公司2022Q3 业绩超预期：公司2022 年1-9 月实现营收35.68 亿元，同比+175.62%，归母净利润6.45 亿元，同比+156.52%。其中2022Q3 营收17.15 亿元，同比+179.71%，环比+65.06%。Q3 归母净利润3.81 亿元，同比+295.72%，环比+135.19%。Q3 毛利率35.60%，同比+5.44pct，环比+5.41pct。

    储能电池量利齐升：业绩大增主要由于海外户储需求旺盛，公司储能电池量利齐升。

    据测算，在出货量方面，由于公司新增产能于Q3 投放，Q3 出货量达到0.99GWh，环比+55.56%。预计全年出货量有望达到3.45GWh，同比+124.22%。价格方面，Q3 单价约为1.73 元/Wh，环比+7.25%，有所提价。在利方面，Q3 单瓦时净利润约为0.38 元/Wh，环比+0.13 元/Wh，其中约0.02 元/Wh 增量是由于汇兑收益所致。

    深耕户储，开拓大储：公司深耕海外户储市场，在渠道和产品认证方面具备优势，其产能快速扩张，在海外电价维持高位的背景下，有望受益于户储行业的高景气度。

    除了小容量软包电芯户储产品外，在公司10GWh 的定增项目中，还将布局大容量方形铝壳电芯，旨在开拓发电测和电网测大型储能市场。

    投资建议：我们上调公司2022-2024 年的归母净利润至10.56、23.50 和29.70 亿元，同比+234.1%、122.5%和26.4%，当前股价对应2023 年的PE 为26 倍，维持“买入-B”评级。

    风险提示：储能需求不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅涨价、扩产进度不及预期、疫情等其它突发事件。