事件：

    　　公司公布2022 年三季报，前三季度累计营业收入35.68 亿，同比增长175.62%，归母净利润6.45 亿，同比增长156.52%。第三季度实现营业总收入17.15 亿，同比增长179.71%，环比增长65.0%，实现归母净利润3.81亿，同比增长295.72%，环比增长134.9%。

    　　点评：

    　　短期电价调整不改户储高景气，公司量价齐升超预期增长。今年9 月14 日欧盟委员会公布紧急干预市场以降低电价的措施，电价有一定程度的回调，但在欧洲各主要国家当前电价下，户储仍具有较高经济性，户储保持高度景气的态势，我们测算理想情况下2022 年全球户储市场有望达到16GWH。根据IHS 的统计数据，公司自主品牌户用储能产品市占率在意大利、西班牙、英国、奥地利、捷克、南非等国稳居市场领先地位，深度受益于海外户储的爆发。公司2022 年前三季度合计销量达到2203MWh，其中Q3 销量环比提升55%，达到993.92MWh，保持较高增长。另外公司受益下游需求爆发，提升销售价格，我们测算Q3储能电池包单价在1.7 元/Wh，Q1/Q2 分别为1.4/1.6 元/Wh，量价齐升助力公司业绩超预期增长。

    　　定增助力产能提升，奠定公司成长基石。截至 2021 年底，公司已形成年产3GWh 电芯产能和3.5GWh 系统产能，2022 年6 月，公司发布定增预案，拟于合肥建设10GWh 电芯及系统一体化产能基地，助力公司突破产能瓶颈，产能提升有力支撑公司未来的高速增长。

    　　绑定欧洲优质客户，拓展美洲、亚太新市场。公司与英国最大光伏系统提供商Segen、德国领先的光储系统提供商 Krannich、意大利储能领先的储能系统提供商Energy、奥地利领先的储能系统集成商Neoom 等建立了长期稳定合作关系，巩固市场龙头地位。另外，公司积极拓展美洲、亚太区域等家用储能市场，与众多国内行业龙头企业达成合作，在众多储能应用领域实现规模商用。

    　　提升品牌力，公司市场份额有望进一步提升。2022H1，公司分别在德国、比利时、澳大利亚和西班牙获得由市场品牌知名机构EuPDResearch 颁发的“2022 年顶级光伏储能品牌”奖，在不断积累优质的客户和渠道资源的同时进一步深化品牌优势，我们认为公司有望进一步提升全球户储份额。

    　　盈利预测与投资评级：户储赛道高景气有望持续，量价齐升助力业绩超预期增长，我们预计公司2022-2024 年营收分别是54.76、118.02、155.44 亿元，同比增长165.5%、115.5%、31.7%；归母净利润分别是8.22、17.37、23.38 亿元，同比增长160.1%、111.2%和34.6%；截至10 月19 日市值对应22-24 年PE 为73.92、35.00、26.00，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险因素：政策波动风险、下游需求低于预期、竞争格局恶化风险、产能扩张不及预期。