事件：22H1 公司收入18.5 亿元，同比增长172%；归母净利润2.64 亿元，同比增长70%；扣非归母净利润2.65 亿元，同比增长79%，实现业绩超预期增长。其中，公司Q2 实现收入10.4 亿元，同比增长145%，环比增长28%；归母净利润1.62 亿元，同比增长70%，环比增长60%；扣非归母净利润1.66亿元，同比增长83%，环比增长68%。

    收入端： 2022 年H1 公司出货量为1.2GWh，同比增长145.45%，其中Q2出货量为0.64GWh，环比增长13%，我们预计公司Q3 出货量1Gwh，2023年公司出货量7Gwh。

    利润端：公司2022 年Q2 销售毛利率为30.2%，环比增长2.69pct。公司2022年Q2 产品价格为1618 元/kwh；单kwh 净利润253 元；加回股权激励费用后净利润1.96 亿元，对应单kwh 净利润306 元；加回资产减值损失后净利润2.3亿元，对应单位kwh 利润330 元。展望Q3 因铜箔/铁锂加工费/VC/六氟价格处于低位，我们预计公司成本将进一步下滑，成本压力释放，单kwh 利润或超350 元/kwh，Q3 公司出货量1Gwh，对应利润3.5 亿元。

    费用方面：2022 年Q2 期间费用率为9.13%，同比-0.05pct，环比-3.66pcts。

    其中，销售费用率为1.21%，同比-0.5pct，环比-0.75pct；管理费用率为2.97%，同比+0.34pct，环比+0.25pct；研发费用率为6.47%，同比-0.82pcts，环比-1.19pcts；财务费用率为-1.52%，同比+0.94pct，环比-1.97pcts。

    盈利预测：户储为22-23 年景气赛道，我们上调公司盈利预测，预计22-24 年公司归母净利润分别为10.69/27.67/37.85 亿元（前值为22 年7.36 亿元，23年10.86 亿元），同比增长238%/159%/37%，对应PE 分别为69x/27x/16x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料供应风险、市场竞争加剧风险、宏观环境风险、疫情风险。