户储为基,布局电力储能持续加码订新路线

    公司为海外市场户用储能的龙头企业。在保持海外户储市场优势的同时,积极向电网级市场进行渗透，公司定增项目披露方形铝壳电芯产线适配电力储能领域。在国内市场，公司已与众多行业龙头达成合作，相关产品已经在新能源配套储能和电网储能等领域长期应用，同时在车载移动储能等细分市场有所突破。技术路线布局方面，公可磷酸铁钰锂电芯产品和钠离子电池产品分别处于中试试制阶段和中试验证阶段。

    2022H1公司境外营收占比创新高,盈利能力持续改善公司2022H1营收18.54亿元(+171.94%);归母净利2.64亿元(+70.02%);销售毛利率29.0%，同比-7.92pcts。分季度来看，公司2022Q2营收10.39亿元，同增145.08%，环增27.66%;归母净利1.62亿元，同增69.76%，环增60.20%;销售毛利率30.19%，环比+2.69pcts;销售净利率15.62%，环比+3.18pcts。分地区来看，公司境外与境内实现营收17.38亿元和1.16亿元，同增198.83%和19.11%,境外营收占比创上市以来新高，为93.77%。核心产品储能电池系统单位毛利约为0.46元/Wh，相比于2021全年增长约0.05元/Wh。

    募投项目落地叠加定增扩产，业绩有望持续高增销量方面，报告期内公司实现销量1.21GWh，同增145.45%。产能方面，截至2021年底，公司已经具备年产3GWh软包电芯和3.5GWh电池系统的能力，募投项目第三期2GWh软包电芯项目在2022Q1完成投建。预计在2022年底，公司募投项目完成投建，届时公司预计形成年产7GWh电芯和8GWh系统的能力。此外，公司持续规划扩产产能，于2022年6月10日发布定增预告，拟募集资金不超过50亿，规划派能科技10GWh锂电池研发项目和派能科技总部及产业化基地项目，产能释放助力业绩的持续高增

    投资建议

    考虑到全球能源短缺及碳中和的大背景下，我们认为储能领域将持续维持高景气度。公司作为全球户储龙头，开始向电力储能板块进军，同时募投产能的落地将有望扩大公司市场份额，因此将享受到行业成长与份额扩张的双重红利。为此我们预测公司2022~2024年营收分别为56.41亿元、123.79亿元和155.98亿元,归母净利润分别为&.O8亿元、18.24亿元和23.35亿元,对应PE值分别为82.19,36.41和28.45,首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    全球经济形式不景气，储能市场扩张不及预期;国内储能政策发生改变;公司产能投放节奏不及预期;原材料价格出现大幅度波动。