公司业绩超市场预期：公司2022H1 实现营收18.54 亿元，同比+171.94%，归母净利润2.64 亿元，同比+70.02%，业绩超市场预期。销售毛利率29.01%，同比-7.93pct，销售净利率14.22%，同比-8.53 pct。其中2022Q2 公司实现营收10.39 亿元，同比+145.08%，环比+27.64%，归母净利润1.62 亿元，同比+69.76%，环比+60.40%。销售毛利率30.19%，同比-5.73 pct，环比+2.69 pct，销售净利率15.62%，同比-6.93 pct，环比+3.18 pct。

    　　原材料价格传导顺利，储能电池系统量利齐升：公司2022H1 储能电池系统实现营收18.38 亿元，占营收比例99.17%。出货量约为1.21GWh，同比+145.45%。我们测算其单价约1.52 元/Wh（不含税），单瓦时净利润约0.22 元。其中Q2 出货量约为0.64GWh，环比约+12%，单价约为1.61 元/Wh，环比约+15%，碳酸锂等原材料的涨价传导顺利。Q2 储能电池系统毛利率约为30%，单瓦时净利润约为0.25元，环比约+43%，盈利能力明显改善。

    　　欧洲电力危机，公司作为户用储能龙头，有望充分受益：

    　　欧洲电力危机爆发。据Wind 消息，8 月26 日，法国明年交付的基本负荷电价达到1130 欧元/兆瓦时，历史上首次超过1000 欧元，日内飙涨达25%，过去一年，电价上涨了约10 倍；德国同类产品在本周8 月22-26 日累计涨幅约为70%。高涨的电价可提升户用储能的经济效益。

    　　公司作为户用储能的龙头，在欧洲市场布局深厚。公司与英国最大光伏系统提供商Segen、德国领先的光储系统提供商Krannich、意大利Energy、奥地利Neoom 建立了长期稳定的合作关系。公司2022H1 实现海外营收17.38 亿元，占营收比例高达93.77%，有望充分受益于海外户用储能市场的爆发。

    　　公司扩大产能规模，有利于解决产能瓶颈：公司2021 年底已有电池系统产能3.5GWh，预计2022 年底可提升至8GWh。公司于2022 年7 月26 日发布定增募集说明书，计划在合肥市建设10GWh 电芯及系统的产能规模。远期规划共18GWh，有望解决产能瓶颈。

    　　投资建议：鉴于公司深耕欧洲户用储能市场，在渠道和产品认证方面具备优势，其产能快速扩张，有望受益于户储行业的高景气度。我们预测公司2022-2024 年的归母净利润分别为8.04、18.47 和24.42 亿元，同比+154.3%、129.7%和32.2%，当前股价对应2023 年的PE 为38 倍，首次推荐，给予“买入-B”评级。

    　　风险提示：储能需求不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅涨价、扩产进度不及预期、疫情等其它突发事件。