事件：公司发布 2022 年半年报，公司 2022H1 实现营收 18.54 亿元，同比+171.94%，归母净利润2.64 亿元，同比+70.02%。其中2022Q2 公司实现营收10.39 亿元，同比+145.08%，环比+27.66%；实现归母净利润1.62 亿元，同比+69.76%，环比+60.20%。2022H1 实现销量1209.08 MWh，同比增长+145.45%。

    点评：成本压力传导到位，海外收入占比提升，二季度盈利数据亮眼。

    公司2021H2 产品均价1.31 元/Wh，2022Q1/Q2 产品均价分别为1.42/1.62元/Wh，相比2021H2 均价上涨8.6%/23.3%，一季度价格调整情况在二季度充分体现，证实家储产品成本压力传导更加顺畅。公司海外业务持续开拓，2022H1 境外营收占比94%，相比2021 年提升10pct。海外高毛利产品营收占比增加，产品结构优化。公司2022Q2 毛利率达30.2%，环比Q1 再度提升2.7pct，毛利率持续修复。

    期间费用率控制良好，管理能力持续增强。公司2022Q2 销售/管理/研发/财务费用率达1.2%/3.0%/6.5%/-1.5%，2021 年公司实施股权激励，其中2022 年股权激励成本1.4 亿元，占2022 年预计营业收入约2.5%。在此背景下，公司期间费用率同比下降0.1%，表明公司产能持续释放期间，管理能力同步提升。

    海外户储行业持续高景气，与公司产能扩张共振，公司快速成长。海外能源短缺背景下，户储行业持续高景气。据GGII 统计，2021 年全球户储装机约6.4GWh，2022 年有望突破15GWh。公司2022 年启动再融资，拟扩产10GWh 锂电池产能，支撑公司扩大市场份额。

    投资建议：户用储能持续高景气，公司管理能力增强，毛利率修复情况超预期，上调公司2022-2024 年净利润预测（+52%/+55%/+23%），预计归母净利润分别为9.17/19.17/26.12 亿元， 同比增长190.1%/108.95%/36.28%，EPS 为5.92/12.38/16.87 元，对应PE 分别为76/36/27 倍。由于板块个股和公司股价短期内涨幅较大，考虑到公司业绩超预期且板块估值水平上移，上调目标价至 557.1 元，下调投资评级为增持。

    风险提示：海外疫情加剧风险、原材料上涨超预期风险、行业竞争加剧风险、业绩预测和估值判断不达预期风险