50 亿定增落地，全球户储龙头发力奠定未来持续高速增长公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过50 亿元，用于在安徽省合肥市肥西县投资建设年产10GWh 电芯和系统组装生产线及相关配套设施、总部及产业化基地项目及补充流动资金。公司储能电池系统近三年复合增长率达 63.40%。

    　　定增落实有望推进产能未来加速落地：至2022 年底合计产能有望达7GWh，2024年超12GWh 储能系统供货能力。扩产和盈利修复共同促成公司未来成长加速，公司一季度已确认盈利能力底部（2021Q4）已过，单位净利修复到0.2 元/Wh 左右。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润有望达到5.93/9.93/14.26 亿元，EPS 分别为3.83/6.41/9.21 元/股，当前股价对应市盈率分别为57.8/34.5/24.0 倍，维持“买入”评级。

    　　需求强劲推动加速扩产，优化产能结构巩固壁垒新建立的10GWh 电芯及电池系统一体化生产基地能优化提升公司的生产运营效率，发挥规模效应、降本增效，谋取长期领先优势。本次定增除扩产小容量电芯外还用于建设大容量方形铝壳电芯生产线，是派能科技利用储能领域先发优势提前布局用户侧、电网侧等其他高增长的储能市场。向外拓宽市场空间提升占有率，把握“十四五“规划的政策红利，大储能有望成为公司新的高速增长点；向内公司产品结构优化，提高满足市场多样化需求的能力。

    　　储能后周期发力潜能大，2022 年业绩增速加速公司层面看，根据IHS 数据，2021 年公司在全球户储市占率为14%，在户用储能领域以成为仅次于特斯拉的第二大供应商，且市占率差距在逐年缩小；行业层面看，欧洲等地市场户储需求增速加速，预计2022 年翻倍以上增长。派能科技深耕海外市场户用储能领域多年，拥有产品技术力、适配性、客户资源、自主品牌声誉等优势。2022 年公司出货量有望达3GWh+，对应产品净利润有望6 亿+（翻倍左右增长）。储能属于后周期行业，增幅加速落后于电动车和光伏，储能市场后续发力的边际增长会更加强劲。

    　　风险提示：疫情影响公司货物出口，下游需求不及预期