【事项】

    　　公司拟与肥西县产城投资控股（集团）有限公司共同投资建设派能科技10GWh 锂电池研发制造基地项目，项目实施主体为安徽派能能源科技有限公司（暂定名），注册总资本为30 亿元，其中公司出资26 亿元，持股比例86.67%，肥西县产城投资控股（集团）有限公司出资4 亿元，持股比例13.33%。

    　　项目计划分两期建设，其中：每期建设5GWh 电芯和系统组装生产线及相关配套设施：一期项目计划2022 年12 月开工建设，预计2024 年2月建成投产；二期项目计划2024 年2 月开工建设，预计2025 年4 月建成投产。

    　　公司拟定向发行不超过50 亿元，分别用于：1）派能科技10GWh 锂电池研发制造基地项目，投资总金额50 亿元，拟使用募集资金30 亿元；2）派能科技总部及产业化基地项目，投资总金额7.4 亿元，拟全部使用募投资金；3）补充流动资金12.6 亿元。

    　　【评论】

    　　下游需求高速增长，公司扩产解决产能瓶颈。公司主要产品为25Ah和37Ah软包铁锂电芯，主要面对海外家储市场。近年来受益于海外光储需求爆发式增长，公司2019-2021软包电芯产能利用率达到99.64%、87.54%、91.45%，维持高位。另外，公司此前电芯生产基地在扬州，电池系统生产基地分别在昆山和黄石，产能不足及地域分散一定程度上制约了公司发展。本次扩产之后，公司2022、2023、2024、2025年产能分别可以达到3、7、11、15GWh，高速增长的产能有望解决公司产能瓶颈。并且合肥基地电芯和电池系统一体化产能建设也有利于优化提升公司生产运营效率，进一步发挥规模优势。

    　　进一步丰富产品线，促进产品结构优化。由于产能的紧张，公司前期产品主要针对海外家储市场。本次募投项目，公司将建设大容量方向铝壳电池生产线，进一步拓展面向发、输、配电侧的电力储能系统应用，该产品采用Cell toRock结构，最大限度提高了产品空间利用率及成组效率，单个立柜能量高于6MWh，位于行业领先地位。公司向市场空间更广阔的大型储能领域扩张，有利于满足市场多元化需求，进一步提高市场占有率。

    　　走出疫情扰动，经营持续向好。公司昆山PACK工厂4月生产端受到一定影响，4、5月海运出口也有一定的阻滞。目前公司生产经营已经恢复正常，PACK生产具备较大弹性，物流也已经恢复，生产及出货在后续有望追回，维持全年出货量目标不变。另外，伴随公司涨价Q2进一步在报表端反应，以及Q2汇率波动带来的收益，公司盈利能力将持续改善。

    　　【风险提示】

    　　公司是海外家储领域的头部企业，受益于下游需求高速增长，加速扩产，预计未来将维持产销两旺的局面。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为49.21/86.67/116.94亿元，归母净利润分别为5.16/12.19/17.67亿元，对应EPS分别为3.34/7.87/11.41元，对应PE分别为66/28/19倍，维持“增持”评级。