事件：公司发布公告，拟计划投资50 亿元在合肥肥西县建设10GWh锂电池研发生产基地项目。

    出货量高增，产能大幅提升：2022 年Q1公司实现销售量566.55GWh,同比大幅增长。至2021 年底，公司已经形成3GWh 电芯和3.5GWh系统产能，产能规模显著提升，同时根据市场需求，公司加快建设产能，募投项目达产后，公司有望达到7GWh 电芯和8GWh 系统产能，此次公告新建项目分两期，第一期5GWh 计划2022 年开工，2024 年投产，预计2024 年公司电芯产能有望达到12GWh。

    以户用储能为基础，向全业务市场覆盖：公司是全球知名的户用储能公司，主要客户有英国最大的光伏系统提供商Segen，德国领先光储系统供应商Krannich，意大利的Energy，在欧洲和南非市占率极高。

    公司户用储能出货量位居全球前三，在巩固现有市场的同时，积极扩展亚太和美洲市场。并开发工商业储能、微电网储能业务，实现全业务全市场覆盖。

    盈利环比改善，价格传导顺利：2021 年公司季度销售毛利和销售净利呈环比下降趋势，主要原因系上游原材料上涨导致盈利能力承压；2022Q1 销售毛利率/销售净利分别为27.50%/12.44%，环比提升3.71Pct/4.00Pct，主要原因系公司产品开始涨价，原材料上涨的压力传导至下游，根据销量测算2022Q1 储能系统单价为1.40-1.50 元/Wh 左右，环比2021Q4 有显著提升，公司盈利能力得到改善。

    投资建议与盈利预测：我们认为公司储能业务发展迅速，看好公司长期发展，预计2022-2024 年营业收入分别为51.35/77.22/92.00 亿元，归母净利润为6.35/11.37/14.42 亿元，对应PE 为43/24/19 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：产品价格不及预期；市场销量不及预期；产能扩展不及预期。