投资要点

    　 事件： 公司发布2022 年第一季度财报，22Q1 实现营业收入8.14亿元，同比+216.18%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+70.45%，扣非后归母净利润0.99 亿元，同比+72.69%。

    　　从盈利角度来看，受上游原材料涨价的影响，毛利率同比-11.1 pcts 至27.5%，受益于公司向下游涨价进行成本传导，毛利率环比+3.71 pcts，归母净利率同比-10.64pcpts 至12.45%，但环比+4.01pcts，期间费用率同比+0.23pcpts 至5.13%，其中，销售费用率-0.76pcpts 至1.96%，管理费用率-2.22pcpts 至2.72%，财务费用率+3.21pcpts 至0.46%。实现经营现金流净额1.30 亿元,同比+87.44%，公司存货价值9.4 亿元。

    　　公司22Q1 出货566.55MWh，平均价格为约为1.44 元/Wh，单Wh 净利润达到0.17 元，相比21Q4 单Wh 盈利能力显著上升，主要受益于公司产品涨价，成本向下游传导，盈利能力得到修复。

    　　公司战略定位清晰，专注储能业务，深耕海外储能市场，21 年海外市场营收占公司总营收80.9%，维持海外业务高占比，公司在荷比卢地区和欧洲东部客户进展明确，美日市场也取得突破性进展，依托稳定客户结构，力争细分领域头部位置。我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测，分别为5.86/10.86/12.94 亿，对应2022 年4 月26 日收盘价PE 分别为39.9/ 21.5/ 18.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业政策变化；政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格持续上行。