事件：派能科技发 布 2021年年度报告，公司 2021年实现营收 20.63亿元，同比84.14%，归母净利润3.16 亿元，同比+15.19%，扣非归母净利润3.01 亿元，同比+11.47%。

    点评： 海外储能市场拓展顺利，储能电池系统出货量翻倍。公司21 年产品销售1,540.34 MWh，其中储能电池系统出货1455.89 MWh，同比+114%。公司积极拓展海外业务市场，在原有英国、南非、意大利、德国客户基础上，进一步开拓荷比卢地区和欧洲东部客户，并在美日市场取得了突破性进展。在应用领域方面，公司立足于家庭储能市场，并在工商业储能、微电网储能市场开始持续规模出货。公司市场空间持续拓展，预计公司22-24 年储能电池系统出货量分别为3250/4900/6800 MWh，同比增长123%/51%/39%。

    募投项目产能规模超预期，支撑公司市占率加速提升。公司21 年年底已形成年产3GWh 电芯和3.5GWh 系统产能。公司持续优化设备配置，提升设备生产效率，22 年年底募投项目建成后有望形成7GWh 电芯和8GWh 系统产能规模，相比设计产能规模明显增加。公司产能瓶颈破除，服务市场和客户的能力显著上升，未来公司在家庭、工商业、电网、通信基站和数据中心储能市场成长空间进一步打开。

    公司现有储能产品核心技术行业领先，另外积极布局储能新技术。在公司当前技术下，长寿命储能电池在保证能量密度不低于175Wh/kg 基础上，循环寿命提升至12000 次。预计未来突破15000 次，使用寿命超过20 年。公司产品、技术快速迭代形成技术护城河，产品溢价能力不断增强。同时公司基于层状氧化物体系的钠离子电池已进入小试阶段，磷酸锰铁锂电芯也在加快设计开发。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.14/9.87/17.90亿元，同比增长62.62%/92.04%/81.30%，EPS 为3.32/6.38/11.56 元，对应PE 分别为40/21/11 倍，给予公司2023 年25 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：海外疫情加剧风险、原材料上涨超预期风险、行业竞争加剧风险