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    派能科技发布2021 年业绩快报

    派能科技发布2021 年业绩快报，2021 年全年公司营业收入为20.63 亿元，同比+84.21%；实现归母净利润3.16 亿元，同比+15.00%；实现扣非后归母净利润3.00 亿元，同比+11.31%。从Q4 单季度来看，公司实现归母净利润0.64 亿元，同比-17.38%，环比-33.32%；扣非后归母净利润为0.58 亿元，同比-22.9%，环比-37.88%。

    简评

    人民币升值叠加原材料上涨，公司2021 年毛利承压公司超过80%销售额来自海外，2021 年人民币升值使得公司产品单位售价从2021Q1 的1.51 元/Wh 下降到2021Q4 的1.33 元/Wh。

    而碳酸锂价格已从2021 年7 月份的约8 万元/t 上涨到年底的超过25 万元/t，目前已超过40 万元/t。2021 年Q1、Q2、Q3 销售毛利率分别为38.6%、35.9%、30.2%，测算2021Q4 毛利率已降至22.4%；四个季度单位净利分别为0.34、0.31、0.21、0.12 元/Wh。

    市场需求旺盛，产能持续扩张

    根据公司规划，2021 年底公司磷酸铁锂电芯名义产能已达3GWh，预计2021 年公司出货量在1.5GWh 以上。22 年将扩建2GWh 电芯产能，年底产能达到5GWh 以上，并存在设备挖潜提高生产效率的可能。23 年预计至少扩建5GWh 产能，年底产能有望达到10GWh 以上。公司产品需求旺盛，产能利用率90%以上，预计22 年出货3GWh 以上，23 年出货5GWh 以上。

    公司已开始提价应对成本上涨，毛利有望回升

    公司已开始提价应对成本上涨问题，预计今年单位价格将回升至1.55 元/Wh 左右。公司除为Sonnen 公司生产贴牌产品外，90%以上出货均为自有品牌，已建立一定的品牌优势，能够将部分成本上升传导至下游，预计公司毛利有望回升。

    给予公司“增持”评级

    我们预计公司2021-2023 归母净利润3.16 亿、5.72 亿、11.90 亿，PE 分别为74、41、20 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    原材料持续涨价；人民币汇率上升；海外竞争加剧。