概览摘要

    上海派能能源科技股份有限公司成立于2009年，系中国较早开始锂电池储能系统商用的厂家之一，专注锂电池储能应用超过10年。市场覆盖方面：

    派能科技现阶段主要布局海外市场，业务覆盖欧洲、非洲、美洲等诸多国家和地区。业务方面：派能科技主营业务包括锂电池相关组件的生产以及储能系统的集成，业务覆盖电化学储能中上游核心环节。股权结构方面：中兴新通讯作为实控人持有派能科技37.21%股份，自成立以来为派能科技在客户资源、销售渠道、技术研发等方面提供了较大支持。

    派能科技产品线覆盖板块众多，预计大型储能系统及通信储能相关产品将成为企业全新发力点

    派能科技产品覆盖储能行业全产业链，企业同时具备生产磷酸铁锂电芯、锂电池模组、储能电池系统的能力，产品种类多元化。根据派能科技招股说明书显示，企业2019年家用储能系统出货量占全球8.5%，仅次于特斯拉和LG化学；储能锂电池出货量占2019年中国总出货量15%，居中国第三，主要竞争对手为宁德时代和比亚迪。基于企业拥有中兴相关通讯渠道、技术和客户资源，通讯备电系统、大型商用储能系统有望成为下一阶段派能科技产品发力点

    派能科技在家庭储能系统领域具有一定话语权，但其在通信备电领域面临客户议价能力高的情况

    派能科技主要布局海外市场，其下游客户较为分散，因此因单一客户终止合作影响派能科技持续经营的风险相对较小。2019年、2020年上半年派能科技产品外销占比分别达71.22%和88.02%，其中主要客户包括了ENERGY S.E.L、Segen Ltd、Sonnen Inc、CNBM Ltd等，上述企业主要从事家庭用储能系统的销售和安装。上述海外客户与派能科技多数已经建立了3年以上的合作关系，具有较为稳定的合作关系。派能科技供应产品约占多数主要客户采购额90%以上，尽管签署排他性条款不利于派能科技新客户拓展，但现有客户流失概率较小，利好企业持续性经营

    储能行业发展由无序扩张向规范化成熟化转型，头部企业竞争加剧及行业洗牌成为发展新格局

    头豹预计，派能科技在海外家用储能领域与特斯拉、LG化学等国际型企业竞争存在较大压力，在资金储备、企业规模等方面存在一定差距，因此仅依靠海外业务将具有较大经营风险。而在本土市场方面，家用储能市场相对较小，发电侧、电网侧储能领域该企业所占市场份额较小。预计随着各相关产业大型企业（如宁德时代、比亚迪等）加大对锂电储能领域的投入，派能科技或将面临更加严峻的挑战，企业是否能维持现阶段良好发展态势存在较大不确定性

    投资建议——风险说明

    派能科技所在锂电储能行业发展前景向好，因此短期不存在较大政策、技术路线变动风险。市场竞争加剧、国际贸易恶化、产能瓶颈是现阶段主要风险