派能科技Q3 业绩符合预期，盈利拐点向上

    　　2021 年前三季度（1-9 月）累计：营业收入12.95 亿元（同比+60.15%），毛利润4.37 亿元（同比+19.85%），毛利率33.73%（同比-10.28pct），净利润2.51 亿（同比+27.81%）归母净利润2.51 亿（同比+27.81%）；2021 年第三季度：营业收入6.13 亿（同比+95.35%/环比+44.56%），毛利润1.85 亿元（同比+25.98%/环比+21.34%），毛利率30.15%（同比-16.60pct/环比-5.77pct）,净利润0.96 亿（同比+31.66%/环比+0.76%），归母净利润0.96 亿（同比+31.66%/环比+0.76%）。三季度总体经营情况良好，目前海外户用储能需求紧俏，派能科技前三季度销售966MWh，其中第三季度销售473.4MWh，实现单季度大幅增长，紧追上半年总销量492.6MWh。我们维持此前预期，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.19/9.06/15.87 亿元，EPS 分别为3.35/5.85/10.25 元，当前股价对应PE 为62.2/35.6/20.3 倍，维持“买入”评级。

    　　欧洲能源紧缺致使能源价格上涨，激发海外户用光伏/储能市场需求随着各国从疫情大流行中复苏，在能源供应短缺的情况下需求增加，导致能源价格大涨。2021 年前9 个月，欧洲批发电价上涨200%。公共天然气和居民用电价格上涨使光伏发电和对应储能系统的整体经济性持续提升，促进市场需求持续增长。根据派能科技的历史销售数据，公司约有40%-50%的销售收入来自于欧洲，是欧洲市场最有竞争力的户用储能厂商之一，将显著受益于行业需求放量。

    　　铁锂电池主导全球储能市场，公司致力于扩产降本基于2021 年磷酸铁锂原材料普遍涨价的现象，公司控制成本方面计划：（1）加大对于延长电池使用寿命方面的研发投入，通过减缓电池损耗，延长电池使用寿命的方式实现相对成本的降低；（2）针对储能系统各部件市场存在垄断寡头现象，预计公司将开展除电池之外其他储能系统部件的生产制造，集成全产业链覆盖和销售。产能扩张：2021 年6 月达2.5GWh，2021 年底产能有望到3GWh。

    　　风险提示：市场竞争加剧、原材料持续涨价导致成本压力、行业技术变化风险