2021 年Q2 归母净利同比+16.5%，环比+60.9%。2021Q2 公司收入4.24 亿元，同比+30.6%，环比+64.7%，归母净利润0.96 亿元，同比+16.5%，环比+60.9%。2021H1 收入6.82 亿元，同比+38%，归母净利润1.55 亿元，同比+26%，主要因为全球储能市场持续向好以及中国“双碳目标”的政策指引，2021 上半年销售量492.6MWh，同比上涨59%，其中储能产品销售量444.2MWh。公司上半年费用化研发投入0.56 亿元，同比增长了87%，研发费用率8.18%，较上期增长2.14pct。公司是行业领先的储能电池系统提供商，垂直整合产业链，是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业之一，在全球电化学储能市场中具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。

    　　2021H1 综合毛利率同比降7pct 至37%，电芯产能扩至2.5GWh。2021 年上半年，公司综合毛利率较2020 年降低了6.58pct 至36.94%，较2020H1降7.05pct。主要由于疫情对于国际航运运力的冲击，国内外各港口均采取了严格的检疫措施，港口拥堵情况严重、船舶周转率降低等多重因素推高了海运价格；以及原材料供给紧张、价格上涨，公司经营成本上升。2020 年，公司已形成年产1GWh 电芯产能和年产1.15GWh 电池系统产能。随着募投项目的逐步实施，2021 年6 月新增1.5GWh 锂离子电芯产能投产，产线的自动化、智能化水平大幅提高，有效产能将得到进一步释放。

    　　上游供应紧张，原材料备货较多。21H1 公司存货4.3 亿元，较年初增长了126%；应收账款2.7 亿元，较年初增加了7.2%；预付账款0.7 亿元，较年初增长了974%。经营活动产生的现金流量净额6625 万元，同比下降41 %，主要受原材料供应紧张以及人员增加影响。投资活动产生的现金流量净额-4.3亿元，主因闲置募集资金购买结构性存款以及扩产投入增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.57 亿元。账面现金18.1 亿元，较年初减少了20%，固定资产3.3 亿元，较年初增长47%。销售费用率同比-1.23 pct，环比+0.08pct至2.09%。

    　　盈利预测和估值。我们预计公司2021-22 年实现归母净利润5.02、8.38 亿元，对应EPS 为3.24、5.41 元/股。考虑到公司在储能领域的龙头地位，以及家用、基站、发电侧等多个领域储能需求的巨大空间，给予公司2021 年65-80XPE，合理价值区间为210.6-259.2 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）竞争加剧，影响公司市场份额和毛利率提升。（2）原材料价格波动，影响毛利率。（3）疫情影响持续，影响公司产能利用率。（4）公司扩产项目进度不及预期。（5）国内外对储能的支持性政策变动影响下游需求。