事件：8月19日公司公布2021 年半年报，上半年实现营业收入6.82亿元，同比增长37.8%，归母净利润1.55 亿元，同比增长25.5%。

    　　海外户用储能市场高度景气，公司产销两旺。今年以来海外户用储能市场需求持续旺盛，公司21H1 产品总销量达493MWh，其中储能电池系统销量444MWh，较20H1/20H2 增长52%/15%，基本实现满产满销。与此同时，公司产品价格保持稳定，21H1 储能电池系统平均单价约为1.45元/Wh，基本持平于20H2 的1.48 元/Wh。公司布局海外户用储能市场多年，在产品技术、客户资源等方面积累深厚，21H1 境外收入占比达85.7%，充分受益于海外户用储能市场的高速增长。

    　　公司产能陆续投放，迎接国内储能市场爆发。近期，发改委、能源局陆续出台新型储能发展指导意见、完善分时电价机制、鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模等相关政策文件，国内各环节储能发展模式日益清晰，行业进入快速增长阶段。2020 年底公司仅有1GWh 锂离子电芯产能，产能受限导致国内业务规模相对较小。今年6月公司新投产1.5GWh 电芯产能，随着募投项目的陆续实施，公司电芯产能有望于未来两年迅速扩张至5GWh 以上。随着产能瓶颈的逐渐破除，公司将发力国内储能市场，业务规模有望快速提升。

    　　原材料、运力供应紧张，短期毛利率承压。公司上半年毛利率为36.9%，同比下滑6.0%，其中Q1/Q2 毛利率分别为38.6%/35.9%。考虑到当前磷酸铁锂、电解液、芯片等原材料供应仍然较为紧张，短期内公司毛利率仍将面临一定压力。与此同时，新冠疫情对国际航运的冲击尚未消退，运价的上涨与运力的紧张亦对公司海外产品的交付造成一定影响。

    　　盈利预测：全球储能市场爆发时点已至，公司长期发展前景广阔，短期毛利率水平略有承压，调整公司2021-2023 年归母净利润预测至4.85/7.60/10.70 亿元，对应每股收益3.13/4.91/6.91 元，同比增速77%/57%/41%，对应PE 为72/46/33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：储能装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等