纯正储能标的，业绩高速增长。公司90%以上收入来自储能电池系统，产品广泛应用于家用、通信、电力等领域。2018-2020 年公司业绩保持高速增长，分别实现归母净利润0.45/1.44/2.75 亿元，年均增速达146%。

    　　海外户用储能市场方兴未艾，公司在细分领域具有较强的市场地位。降低综合用电成本与提升供电可靠性是居民安装户用储能系统的主要驱动因素，目前户用储能在德国/美国/日本/澳大利亚等发达地区的渗透率处于0.1%-1%的水平，提升空间超过十倍，市场远未饱和。公司已在户用储能领域建立较强的市场地位，2019 年家用储能产品销量达366MWh，约占全球出货量12.2%，其中自主品牌出货量位列全球第三。

    　　技术积累深厚，绑定海外大型优质客户。户用储能系统的终端用户为居民家庭，价格敏感度相对较低，对产品性能、品牌则有较高的要求。公司专注锂电池储能应用超过十年，掌握电化学、电力电子等环节核心技术，产品性能全球领先。通过长期的合作，公司已成为欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen 等海外优质客户的核心供应商，具有较高的客户资源壁垒。

    　　上市募资大幅扩充产能，迎接海内外储能市场爆发。截至2020 年6 月，公司共有1GWh 电芯产能与1.15GWh 电池系统产能，近年来产能利用率处于高位，产能瓶颈逐渐显现。2020 年底公司完成IPO 募资21.68 亿元，大部分投入锂离子电池及系统产能建设，建成后将新增4GWh 电芯产能及5GWh 系统产能。大幅扩充产能后，公司将充分受益于海内外储能市场的爆发。在户用储能市场以外，公司未来在工商业储能、发电/电网侧储能、通信备电等领域的增长同样值得期待。

    　　盈利预测：随着风电、光伏在电力结构中的占比持续提升，全球储能市场前景巨大，储能产业链迎来发展良机。我们预计公司2020-2022 年将实现归母净利润2.75/5.09/7.27 亿元，EPS 1.78/3.28/4.69 元，同比增长91%/85%/43%，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，业绩预测和估值判断不达预期