事件概述

    　　公司发布2023 年前三季度报告称：前三季度归属于母公司所有者的净利润亏损6.73 亿元，上年同期净亏损6.92 亿元，亏损缩窄；营业收入9951.14 万元，同比增长387.22%；2023 年第三季度，公司单季度主营收入955.0 万元，同比上升1.92%；单季度归母净利润-2.6 亿元，同比上升3.48%；单季度扣非净利润-2.62 亿元，同比上升3.63%。

    　　分析判断：

    　　公司前三季度营收主要系子公司迈威（美国）就 9MW3011 项目与美国 DISC MEDICINE, INC.达成独家许可协议于本期确认收入金额较高；同时迈利舒已于 2023 年 3 月底获得国家药品监督管理局批准上市， 年初至报告期末药品销售收入为2,343.33 万元。

    　　Nectin-4 ADC 创新药ESMO 大会临床数据亮眼公司2023 年10 月16 日公告：靶向 Nectin-4 的抗体偶联新药 9MW2821 在 ESMO 报告的核心数据： I/II 期临床研究中， 在接受 1.25mg/kg 或以上剂量 9MW2821 治疗并可肿瘤评估的 39 例实体瘤受试者中，客观缓解率（ORR） 和疾病控制率（DCR） 分别为 38.5%和 84.6%。在 1.25mg/kg 剂量组的 18 例尿路上皮癌可肿评受试者中， ORR 和 DCR 分别为55.6%和 94.4%， 这些受试者既往接受过铂类化疗和免疫检查点抑制剂治疗。截至目前， 在 I/II 期临床研究中， 在接受1.25mg/kg 或以上剂量 9MW2821 治疗并可肿瘤评估的 115 例实体瘤受试者中， ORR 和 DCR 分别为 43.5%和81.7%； 在1.25mg/kg 剂量组的 37 例尿路上皮癌可肿评受试者中， ORR和 DCR 分别为 62.2%和 91.9%。

    　　迈威生物10 月26 日在投资者互动平台表示，截至三季度末，迈威生物与君实生物合作开发的阿达木单抗注射液君迈康2023 年新准入医院87 家，累计准入医院192 家，销售支数122,569 支；君迈康在中国8 项适应症均获批，具有适应症较多、适用人群基数较大的特点，市场前景广阔，未来销售峰值预期良好。公司自有品种地舒单抗注射液迈利舒于3 月底获批上市，4 月25 日完成首批商业发货，截至三季度末，准入医院数量327 家，销售支数47,010 支；地舒单抗的适应人群广泛，我国50 岁以上人群骨质疏松症患病率为19.2%，其中女性为32.1%，男性为6.9%；根据流行病学资料估算，目前我国骨质疏松症患病人数约为9000 万，其中女性约7000 万（数据来　　源：原发性骨质疏松症诊疗指南2022），由于需要长期用药，而且一年两支的依从性很好，当年抓取的每一个新患者，会在第二年贡献2 支的销量，因此从长期来看，逐年累计增长的过程很明显。迈利舒作为全球第2 款获批上市的普罗力生物类似药，随着中国老龄化及对骨质疏松适应症的重视，公司长期看好该管线的市场表现。

    　　投资建议

    　　考虑到三季度产品销售放量节奏，以及看好公司强大的靶点研发实力、临床执行力及商业化推进能力，调整前期盈利预期：

    　　我们预测公司2023 年-2025 年收入为2.60/7.00/22.62 亿元（ 前值6.12/13.77 /23.26 亿元）， 分别同比增长838% 、169%、223%；归母净利润为-7.50/-6.79/1.55 亿元（前值-6.95/-2.68/1.03 亿元），EPS 分别为-1.88/-1.70/0.39 元（前值-1.74/-0.67/0.26 元），采用自由现金流折现估值方法，公司估值为178.92 亿元（前值128.32 亿元），对应股价44.78元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品上市后商业化表现不及预期，创新产品临床不及预期