事件

    　　2023 年8 月24 日，公司公告，2023 年上半年营收89.96 百万元，同比+713.81%，归母净利润-413.53 百万元。2023 年二季度营收85.92 百万元，同比+1129.86%，归母净利润-172.42 百万元。业绩符合预期。

    　　点评

    　　协议款到账大幅提升营收，地舒单抗渗透率逐渐提升。（1）公司营收同比增加7890.71 万元，同比+713.81%，主要为子公司迈威（美国）就TMPRSS6 单抗（用于调节体内铁稳态）与美国DISCMEDICINE,INC.达成独家许可协议，并于上半年确认收入金额。(2)迈利舒（地舒单抗骨质疏松适应症）1H23 年收入1391.65 万元,完成发货2.77 万支，目前已完成19 省招标挂网，23 省完成省级医保对接，准入医院88 家，覆盖药店842 家;9MW0321（地舒单抗肿瘤骨转适应症）有望为第一梯队上市的生物类似物，目前已与巴基斯坦与埃及公司签订战略协议，以帮助产品在当地的推广。

    　　君迈康纳入医保放量明显，长效G-CSF 借助扬子江商业化，上量可期。（1）公司合作产品阿达木类似物君迈康2022 年3 月获批，截至1H23 年，君迈康完成发货8.36 万支，完成25 省招标挂网，各省均已完成医保对接，2023 年新准入医院67 家，累计准入医院172 家，覆盖药店955 家。（2）长效G-CSF 现已完成Ⅲ期临床研究，目前正推进上市许可申请准备工作。扬子江药业负责产品商业化，已收到扬子江药业支付款项1.33 亿元。

    　　Netin-4 ADC 同靶点临床进度领先，其他研发管线推进符合预期。

    　　（1）公司Nectin-4 ADC 为同类全球第二个进入临床开发阶段的同靶点药物，且在多种动物肿瘤模型中均显示了良好的抑瘤效果，三阴乳腺癌、肺癌等动物模型中显示其抗肿瘤活性优于已上市的Padcev，已上市产品Padcev年销售近8 亿美元。（2）公司研发管线丰富，核心在研品种12 个，包括10 个创新药，2 个生物类似药，覆盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等多个治疗领域。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到君迈康与迈利舒已获批，2023 年开始陆续贡献业绩增量，且9MW0321 有望2023 年获批。我们维持盈利预测，预计2023/24/25 年公司营收4.3/9.1/19.0 亿元，归母净利润-9.0/-7.3/-2.9 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　临床前品种的风险、市场推广及销售不及预期的风险、生物制品集中带量采购风险、生物类似物市场竞争风险，限售股解禁等风险。