事件： 8 月2 日，灿瑞科技发布2023 年半年度报告，公告称2023 年H1，公司实现营业收入19,143.53 万元，同比减少40.42%；实现归母净利润-834.34 万元，同比减少109.95%。

    2023 年Q2 业绩环比改善明显，长期看好公司发展。公司2023 年H1 实现营业收入19,143.53 万元，主要受半导体周期、终端市场需求疲软等宏观因素影响；实现归母净利润-834.34 万元，主要系营业收入下降、研发投入增加以及股份支付费用增加。其中，2023 年第二季度，公司实现营收11,993.58万元，环比增长67.74%，主要因为公司灵活调整业务布局，针对磁传感器和HIO 电驱芯片良好的竞争格局，调整产品产能结构；实现归母净利润-698.15万元，主要系2023 年Q2 公司实施新一批股权激励，增加股份支付费用1022.32 万元；从利润端来看，扣除新增股份支付费用影响后，2023 年Q2公司实现归母净利润约为324.17 万元，2023 年H1 实现归母净利润约为187.98 万元，2023 年Q2 公司业务环比改善明显。我们认为，随着消费电子复苏，公司凭借芯片产品和技术的积累，有利于降本增效，同时积极改善产品结构，公司综合利润率有望实现企稳回升。

    国内磁传感器芯片领先厂商，四大产品矩阵调整布局多领域发展。1）磁传感器芯片：公司磁传感器芯片感应灵敏度参数覆盖5-200GS，驱动电压参数适配多种电机马达工作电压环境；主要终端场景已逐步扩充至扫地机器人、平板电脑、智能电视等技术附加值高的应用领域；2）电源管理芯片：公司立足核心产品屏幕偏压驱动芯片、闪光背光驱动芯片，持续跟踪终端客户需求，产品适用的终端产品类型丰富；同时，公司不断进行技术研发和新产品储备，形成MIPI 开关芯片、TypeC 转换接口芯片等产品。3）智能电机驱动芯片：

    公司目前主要产品为HIO 电驱芯片，主要用于汽车后装车灯散热、座椅通风、车内空气循环、5G 车载天线等场景，该产品在特定下游领域持续增长，未来公司将不断巩固该产品的市场地位，同时衍生产品线，逐步提高市场份额；4）光传感器芯片：作为公司的前瞻性布局，目前已在智能安防、人脸识别支付等领域实现量产出货；同时，公司正积极设计多应用场景红外线感测芯片。

    我们认为，公司作为国产磁传感器领先厂商，不断向光传感器及电源管理芯 片延伸，积极调整产品布局，立足于消费市场同时进军车规级新能源汽车市场，积极开拓第二成长曲线，未来业绩持续看好。

    持续加码产品研发，充分赋能技术创新。1）不断持续加大研发投入： 2023年H1 公司研发费用5441.76 万元，同比增长85.04%。2023 年H1 研发费用率为28.43%，较2022 年H1（9.15%）上升19.28pct；2）募投项目稳步推进，四大产品线进展顺利：2023 年上半年，公司持续推进在电源管理芯片、智能电机驱动芯片、磁传感器芯片和光传感器芯片四大产品线研发及产业化项目，专用集成电路封装测试服务项目已进入量产阶段。我们认为，公司持续加码产品研发，充分赋能技术创新，四大产业布局有望持续积极开拓，长期利好公司发展。

    盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023-2025 年归母净利润为0.69/1.20/1.88 亿元，当前股价对应PE 分别为72/42/27 倍，鉴于公司积极调整四大产品线，多领域布局发展，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新产品研发及技术迭代风险；市场竞争加剧风险；供应商集中风险；汇率波动风险。