事件：4 月21 日、4 月23 日盘后，公司发布2025 年年度报告、2026 年一季度报告。

    　　2025 年营收同比增长约31.8%，归母净利润同比增长约74.5%2025 年公司实现营业收入10.00 亿元，同比增长31.8%；归母净利润1.87 亿元，同比增长74.5%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长77.28%。公司全年收入与利润均实现较快增长主要系：1）公司产品产销量同比增长。针对主要原材料价格上涨的情况，公司相应采取涨价措施，产品整体销售价格有所提升。2）公司加强费用管控，伴随营业收入增长带来的规模效应，公司期间费率有所下降。

    　　2025Q4 公司实现营业收入2.3 亿元，同比增长31.64%；归母净利润0.49 亿元，同比增长64.53%；扣非归母净利润0.49 亿元，同比增长70.65%。第四季度收入与利润延续增长趋势，对全年业绩提升形成支撑。

    　　2026Q1 营收同比增长约88.26%，归母净利润同比增长约499.47%2026Q1 公司实现营业收入 4.18 亿元，同比增长 88.26%，环比增长 81.98%；归母净利润1.75 亿元，同比增长499.47%，环比增长256.08%；扣非归母净利润1.75 亿元，同比增长518.19%，环比增长253.64%。营收大幅提升主要系在原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，公司依托资金与规模双重优势，产品整体实现量价齐升。

    　　盈利能力持续提升，2025 年销售毛利率、净利率同比+0.97、+4.56pct,2026Q1同比+21.78、+28.72pct

    　　盈利能力：2025 年销售毛利率、净利率分别约40.43%、18.65%，同比提升0.97、4.56pct。其中，车削刀片毛利率44.99%，同比增长2.33pct；铣削刀片毛利率49.26% ， 同比下降0.19pct ； 钻削刀片毛利率72.48% ， 同比增长1.56pct；整体刀具毛利率-8.64%，同比下降9.74pct；其他产品毛利率9.06%，同比下降6.13pct。2026 年一季度公司销售毛利率、销售净利率分别为57.27%、41.88%，同比分别提升21.78、28.72pct，环比分别提升13.82、20.49pct。

    　　费用端：2025 年期间费用率16.5%，同比下降4.01pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.74%、3.47%、5.27%、4.02%，分别同比-0.6、-1.05、-1.42、-0.94pct。2026 年一季度期间费用率为7.58%，同比下降 8.95pct。

    　　国内制造业景气度周期底部向上，新兴领域拓展+国产替代+海外拓展促成长新兴领域拓展：1）人形机器人刀具：硬质合金数控刀具作为机床工具消耗品，刀具费用占机械加工制造成本的1%-4%，作为机床执行金属切削的核心部件，直接接触工件表面，决定了加工工件精度、表面粗糙度和合格率。随着人形机器人等新兴领域高速发展，刀具需求量有望持续增加。目前，公司在机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发方面，已完成整个系列共计46 个型号的开发，已形成小批量订单。2）AI 软件：数控刀具是工业的牙齿，工业软件就是驱动牙齿高效运转的‘智慧大脑’。公司推出“智加”工业软件，通过高精度传感器和AI算法，实现切削全程动态监控，加工效率提升 5-30%，同时保障安全生产、提高良品率、降低管理成本、延长刀具使用寿命，从而构建“刀具-工艺-数据”全链路生态。目前，智加软件已完成小批量交付，有望下一阶段在3C、能源装备、汽车制造、航空航天等行业率先取得批量订单。

    　　海外拓展：公司加快“走出去”步伐，加大海外开拓力度，持续开拓新客户，完善海外渠道布局。2025 年境外市场营收约 6,649.88 万元，同比增长 33.25%，营收占比 6.65%。

    　　国产替代：国内刀具市场年均可替代空间约70 亿，其中硬质合金刀片约30 亿。

    　　当前公司部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品　　国产替代。同时，公司积极拓展整包业务，通过承接高端客户整包业务逐步渗透公司产品，推动高端数控刀具的国产替代。

    　　盈利预测及估值：预计2026-2028 年公司归母净利润分别约 4.5、5.0 、5.9亿元，CAGR=15%，同比增长139%、12%、18%，PE 为32、29、24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）制造业复苏不及预期；2）国内竞争格局恶化；3）新兴领域、海外市场拓展不及预期。