本报告导读：

    　　公司作为刀具龙头企业，市场目标清晰，加快研发速度、整合资源，目前朝全面解决方案的方向发展。伴随公司直销比例提升叠加产能释放爬坡，有望实现量价齐升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：伴随公司直销比例提升叠加产能释放爬坡，有望实现量价齐升。

    　　考虑到制造业景气度恢复不及预期，下调2023-2025 年EPS 预测水平为3.16/4.44/5.98（-0.51/-0.32/-0.22）元。根据同类可比公司23 年34 倍PE，下调目标价为107.44（-19.43）元。维持“增持”评级。

    　　产销同比提升，营收稳健增长。前三季度实现营收5.88 亿元/+46.07%，归母净利1.06 亿元/-1.28%；扣非归母净利1.01 亿元/-2.07%。单Q3 实现营收2.3 亿元/同比+104.1%/环比+11.46%，归母净利0.43 亿元/同比+104.48%/环比+13.12%；扣非归母净利0.43 亿元/同比+115.92%/环比+16.60%。 我们预计公司Q3 满产，部分产能有望在Q4 得到消化，Q4 业绩预计持续增长。

    　　毛利率&净利率短期承压。前三季度实现毛利率44.1%/-4.06pct，净利率17.98%/-8.62pct。单三季度实现毛利率42.98%/-3.33pct/环比-1.49%。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.97%/5.22%/7.88%/3.63%，同比+1.59/-0.73/+0.86/+2.08pct。

    　　拓宽市场客户渠道，募投项目进入爬坡期。1）渠道方面：大客户直销模式加速渗透；出口渠道开拓，开发海外市场；3C 领域大客户显著突破，从0到1 容易实现高增长。2）新建产能方面：包括3000 万片硬质合金数控刀片、500 万片金属陶瓷数控刀片产能外，200 万支硬质合金整体刀具+50 万件精密数控刀体产品、140 万支高效钻削刀具产能。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，募投项目进展不及预期