事件：

    公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入5.88 亿元，同比+46.07%；归母净利润1.06 亿元，同比-1.28%，业绩符合预期。单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入2.30 亿元，同比+104.10%，环比+11.46%；归母净利润4327.66 万元，同比+104.48%，环比+13.12%。

    公司点评：

    23Q3 营收业绩同比环比正增长，数控刀具量价齐升。三季度营业收入和净利润同比环比均实现增长，营业收入同比增长104.10%，主要系：1）去年三季度低基数；2）公司积极开拓新市场及大客户，Q3 受益于3C 行业钛合金材料的应用，大客户对钛合金整刀需求旺盛，公司整体刀具产销两旺；3）同时数控刀片出货量大幅度增长，产品高端化推动均价同比提升。三季度归母净利润仍受到1）股权支付费用；2）可转债利息支出；3）整刀产能爬产过程中固定成本的影响。

    新产能爬坡影响叠加期间费用率上升，公司盈利能力短期承压。盈利端：2023 前三季度毛利率44.10%，同比-4.06pct；净利率17.98%，同比-8.62pct。2023Q3 毛利率42.98%，同比-3.33pct，环比-1.49pct；净利率18.78%，同比+0.03pct，环比+0.28pct。毛利率同比下降主要系公司整体刀具扩产项目仍在产能爬坡阶段，固定成本较高。费用端：2023前三季度期间费用率21.69%， 同比+3.80pct， 销售/管理/研发/ 财务费用率分别4.97%/5.22%/7.88%/3.63%，同比分别+1.59/-0.73/+0.86/+2.08pct。公司期间费用率增长主要系股权激励费用及可转债利息支出影响。

    Q3 整体刀具在3C 领域导入大客户，看好未来整刀放量。公司从去年开始积极开拓新市场及客户并取得成效，Q3 开始向3C 领域大客户批量供货，用于加工钛合金材料手机边框。

    公司在材料端、加工工艺、涂层技术和专业人员等方面都具备实力，未来该客户将会对公司进行合格审查，若后续顺利拿到客户定点，订单具有延续性，助力整刀出货放量。

    下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到整刀产能目前仍在爬产阶段，将对公司毛利率造成影响，我们略微下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.73/2.69/3.74亿元（原预测值1.83/2.83/3.95 亿元），公司目前股价（2023/10/30）对应2023/24/25年PE 分别为31、20、14X，我们认为随着后续整刀产能顺利爬满，收入增长摊薄成本，公司毛利率将得到改善，看好未来顺周期复苏背景下公司订单及出货增长，维持买入评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求复苏不及预期的风险；过度依赖大客户的风险；原材料价格波动风险。