事件

    　　2023 年10 月30 日公司发布23 年三季报，1Q-3Q23 实现营业收入5.88 亿元，同比增长46.07%；实现归母净利润1.06 亿元，同比减少1.28%。其中3Q23 实现营业收入2.3 亿元，同比增长104.1%，环比增长11.46%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长104.48%，环比增长13.12%。

    　　点评

    　　公司三季度业绩同环比双增长，业绩符合预期。由于3Q22 行业景气度较低，3Q23 在去年同期业绩低基数情况下同比实现超过100%增长。环比看3Q23 公司营收、归母净利润也均实现了两位数增长，我们认为主要由于公司数控刀片出货量保持增长，同时整体硬质合金刀具在3C 行业持续放量带动业绩增长。

    　　毛利率环比有所下降，预计主要是由于整体硬质合金刀具毛利率较低所致，伴随收入规模增长有望逐步回升：3Q23 公司综合毛利率42.98%，同比下降3.33pcts，环比下降1.49pcts。考虑公司数控刀片产品毛利率一直较为稳定，我们认为主要还是由于公司的整体硬质合金刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大，毛利率依旧较低拖累综合毛利率表现。未来伴随公司整体硬质合金刀具收入规模提升摊薄费用，有望带动公司盈利水平快速提升。

    　　钛合金材料应用面不断拓宽，公司相关刀具产品有望持续受益。

    　　继苹果在手机上采用钛合金材料后，小米发布的小米14 系列部分机型也开始采用钛合金作为中框材料，采用钛合金材料有望逐步成为消费电子行业发展新趋势。钛合金作为一种难加工材料对于刀具有较高要求，而公司完成了针对消费电子行业钛合金加工圆弧刀、成型刀具等相关产品开发，未来有望持续受益相关加工需求的增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计23 至25 年有望实现归母净利润1.65/2.79/3.71 亿元，对应当前PE33X、19X、15X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险。