3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：收入2.3 亿元，同比+104.1%，环比+11.5%；归母净利润0.43 亿元，同比+104.5%，环比+13.1%，三季度公司高端数控刀片及整硬刀具产能稳步释放，叠加去年低基数背景，三季度公司业绩实现高速增长，符合我们预期。

    　　数控刀片量价齐升，整硬刀具享旺季红利。分业务来看，我们认为：1）数控刀片：考虑到公司IPO 高端产能自二季度逐季释放，公司预计新产能单价9.8 元，高于原产线均价，我们预计三季度随高端产能释放，该业务或享受量价齐升；2）整硬刀具：公司主要供给3C 行业手机边框加工用刀，我们预计苹果新机型9 月推出前或拉动刀具加工需求，我们预计三季度整硬收入环比仍有小幅增长。

    　　毛利率受转固影响略有下滑，净利率稳定。3Q23 公司毛利率同比/环比分别-3.3/-1.5ppt 至42.6%，主要系新产能投入转固影响。3Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-3.8/-1.8/-2.2ppt 至4.4%/3.9%/7.1%/3.4%，期间费用率同比大幅下滑主要系公司营收大幅增长摊薄费用。综合影响下，公司3Q23 净利率分别同比/环比+0/+0.3ppt 至18.8%，净利率整体保持稳定。

    　　发展趋势

    　　大客户服务能力提升，高端刀具迈进。1）大客户服务能力提升：公司通过直销方式对接3C 行业大客户，据季报，今年以来营收取得逐季度提升；7月成立华锐切削技术有限公司专注解决方案，通过整包方案服务汽车、航空航天等大客户，多方位对接客户产品需求。我们认为公司持续深耕大客户，有望反哺技术研发，开拓更广阔国产替代空间。2）新产能持续释放：据公告，公司数控刀片IPO 产能今年预期释放50%，整硬刀具产能今年预期释放50%，我们认为明年高端系列新产品产能弹性依旧充足。3）出海：公司持续布局海外经销渠道，我们预计公司前三季度出口收入延续50%以上增速。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到制造业需求复苏不及预期，及固定资产转固对毛利率向下影响超出我们预期，我们分别下调2023/2024 年净利润预期10.0%/13.3%至1.7/2.4 亿元，当前股价对应2023/2024 年P/E 分别32/23x。我们下调目标价6.1%至108 元，对应2023/2024 年P/E 分别40/28x，距当前涨幅空间23.4%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　新产品推广不及预期，下游需求不及预期。