事件：公司公布2023 年半年度报告

    　　23H1：

    　　1）公司实现营收3.57 亿，同比+23.42%；实现归母净利润0.62 亿元，同比-27.35%；实现扣非归母净利润0.59 亿，同比-29.86%；

    　　2）毛利率44.82%，同比-4.07pct；净利率17.47%，同比-12.2pct；期间费用率为23.49%，同比+9.09pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.31%/6.06%/8.37%/3.75%，同比分别+2.4/+0.81/+2.09/+3.79pct。

    　　2023Q2：

    　　1）实现营收2.07 亿元，同比+33.53%，环比+37.55%；实现归母净利润0.38 亿元，同比-17.1%，环比+58.69%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比-18.58%，环比+64.54%。

    　　2）毛利率44.46%，同比-4.73pct，环比-0.86pct；净利率18.5%，同比-11.31pct，环比+2.47pct。

    　　点评：

    　　1）盈利能力短期承压，看好后续顺周期β+成长α共振净利润下滑主要系①实施股权激励股份支付费用增加（1563.48 万元），②可转债利息支出增加（1290.43 万元），③整体刀具产能爬坡阶段各项固定成本金额较大。

    　　2）IPO 产能逐步释放，加快智能化生产步伐

    　　2023 年4 月IPO 项目顺利结项，公司预计新增产能硬质合金数控刀片3000 万片，金属陶瓷数控刀片500 万片，硬质合金刀具200 万支。

    　　3）股权激励彰显发展信心，深度绑定核心团队公司2022 年股票激励计划业绩考核触发值为22-24 年营收分别不低于5.83/7.28/9.22 亿元，目标值为分别不低于6.07/7.77/9.71 亿元；公司22 年实际营收（6.02 亿元）十分接近目标值，这表明业绩考核目标合理性的同时彰显未来发展信心，我们认为公司今年仍有望达成业绩考核目标值。

    　　4）设立全资子公司华锐切削，持续发力大客户整体切削解决方案有利于公司实现成为整体切削解决方案供应商的战略目标，提升对大中型企业服务能力，有利于公司满足大中型企业的多元化用刀需求。

    　　盈利预测：我们预计公司23-25 年归母净利润为1.98/2.65/3.55 亿（前值预测23-24年净利润分别为2.43/3.00 亿，调整主要系考虑行业景气度恢复情况及公司产能投放进度等），对应PE 分别为26.75/19.96/14.92X，维持“买入”评级！

    　　风险提示：下游应用周期性波动需求风险，市场份额及价格下降风险，行业景气度恢复不及预期，公司产能释放不及预期等