1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入3.6 亿元，同比+23.4%；归母净利润0.62 亿元，同比-27.4%，基本符合我们预期。收入端在数控刀片产能释放叠加整硬刀具大客户突破带动下逆势增长；利润端受新增费用影响同比下滑，我们估算1H23 可转债利息费用和股权激励费用同比增加1700 万元左右。

    2Q23 数控刀片量价齐升，整硬刀具如期增长。2Q23 公司实现收入2.1 亿元，同比+33.5%，环比+37.6%；归母净利润0.38 亿元，同比-17.1%（费用端影响），环比+58.7%。1）数控刀片：我们预计随IPO 高端产能释放，公司二季度实现量价齐升。2）整硬刀具：2023 年作为整硬刀具规模化放量第一年，带来收入端弹性，我们估计2Q23 公司整硬刀具实现收入2000万元左右，环比+100%以上。

    费用端及产品结构影响，盈利能力短暂承压。2Q23 毛利率环比/同比-0.9/-4.7ppt 至44.1%，主要系产品结构变化，整硬刀具占比明显提升，而目前盈利能力偏薄。2Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.2/-0.5/+1.1/+3.2ppt 至5%/5%/8%/3%，主要系可转债利息及股权激励费用影响，综合影响下，2Q23 净利率分别同比/环比-11.3/+2.5ppt 至18.5%。我们预计3Q23 后，随整硬刀具规模效应显现，公司盈利能力或向上企稳。

    发展趋势

    数控刀片量价齐升，整硬刀具绑定大客户加速突破。1）数控刀片：公司预计全年投放IPO 产能1500 万片，我们预计随新产能投产，产品均价或稳步增长；2）整硬刀具：公司主要通过直销大客户方式出售整硬刀具，目前已在3C 大客户取得显著突破有望带动该业务下半年弹性增长。此外，7 月18日华锐公告成立全资子公司华锐切削，发力整包综合服务，我们预计或进一步拉动公司在各行业、各品种刀具的大客户覆盖面。

    盈利预测与估值

    我们维持2023/2024 年业绩预期1.9/2.7 亿元不变，对应2023/2024 年P/E分别30/21x。我们维持目标价115 元不变，目标价对应2023/2024 年P/E分别38/26x，当前涨幅空间24.8%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    制造业需求低迷，大客户开拓不顺利，行业竞争加剧。