核心观点

    　　2023Q1 公司营收实现两位数增长，预计数控刀具量、价同比均有提升，但公司利润出现较大幅度下滑，主要系：（1）整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大；（2）可转债利息支出增加645.21 万元，当期确认股权激励费用781.74 万元。我们预计随下游需求回暖、公司产能利用率提升，新增产能逐步放量，盈利能力有望实现改善，公司长期增长逻辑不变。

    　　事件

    　　公司2023 年一季度实现营业收入1.50 亿元，同比增长11.79%；归母净利润0.24 亿元，同比下降39.27%。

    　　简评

    　　Q1 营收稳健增长，多因素导致利润和盈利下滑Q1 营收实现稳健增长，预计数控刀具量、价同比均有提升。国内制造业景气度偏弱的背景下，公司中高端产能释放、深入直销大客户供应链、加速海外拓展，Q1 实现营收1.50 亿元，同比+11.79%，预计刀片均价、销量同比均有所提升。预计未来随着直销大客户批量下订单、募投项目新产能释放、海外市场稳定放量，公司营收有望大幅增长。

    　　股权激励费用、可转债利息支出、产能爬坡固定成本等因素导致利润大幅下滑。Q1 公司归母净利润0.24 亿元，同比-39.27%，大幅下滑。从盈利能力来看，公司毛、净利率分别为45.32%、16.04%，同比分别-3.21pct、-13.48pct，主要系：（1）整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大；（2）可转债利息支出增加645.21 万元，当期确认股权激励费用781.74 万元，且公司持续加大研发投入力度、扩充销售管理人员规模，导致期间费用率同比提升13.02pct。我们预计随下游需求回暖、公司产能利用率提升，新增产能逐步放量，盈利能力有望实现改善。

    　　中高端产能释放+直销、海外渠道拓展，未来将继续实现量价齐升扩产层面，公司持续推进产品高端化，IPO 募投数控刀片项目预计2023Q2 将贡献近200 万片/月新增产能，均价高于原始产能，可转债整体刀具、数控刀体产能也将逐步释放，产品品类不断拓展。渠道层面，公司经销布局已经覆盖二十余省市的全国性销售体系，并逐步向海外延伸。另外，直销团队建设力度与客户开发力度持续加大，在航空航天、军工、电子信息等领域均实现较好突破，预计2023 年终端大客户拓展将贡献明显增量。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年实现归母净利润分别为2.21、3.29、4.44 亿元，同比分别增长33.17%、49.07%、34.82%，对应PE 分别为23.05x、15.47x、11.47x，维持“买入”评级。