事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入6.02 亿元，同比增长23.93%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长2.20%。

    　　全年成本和费用端有所承压，Q4 业绩大幅改善。从全年来看，在国产替代的大趋势下，公司实现刀片销售9005 万片，同比+9.36%；受益数控刀片新品开拓，实现片均单价6.57 元，同比+12.41%；公司产品综合毛利率48.65%，同比-1.72pct，一方面受制造业景气度较低，下游客户需求较弱因素影响，导致公司产能利用率有所下降，而使单位制造费用有所上升，另一方面因整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大所致；公司销售费用率3.04%，同比+0.34pct，管理费用率5.74%，同比+0.34%，均系由于销售人员增加、薪酬及提成增加、股权激励费用增加所致；财务费用率2.13%，同比+2.19pct，系可转债利息增加所致。单从四季度经营情况来看，受益Q4 旺季和景气度提升，公司实现营业收入1.99 亿元，同比+58.03%，环比+76.59%，实现归母净利润0.59 亿元，同比+45.17%，环比+178.40%；在收入端实现高增长的同时，公司合理把控各项费用，实现销售费用率2.37%，环比下降2.21pct，管理费用率5.33%，环比下降2.41pct，财务费用率0.03%，环比下降0.05pct。

    　　公司持续加大新产品开发投入力度，研发支出1334 万元，环比增加330 万元。

    　　研发持续高投入，力拓产品应用新领域。公司22 年研发费用率6.91%，同比+1.78pct，研发人员125 人，同比增加34 人。报告期内公司共新增5 项基体材料牌号，2 项PVD 涂层材料以及4 项PVD 涂层工艺，2 项CVD 涂层工艺，在复杂精密成型领域亦取得较大进展。未来，公司将持续进行技术攻关，不断提高数控刀片产品的稳定性和高速切削性能，不断提升完整加工解决方案能力，大力开拓3C、模具、航空航天、汽车等领域的直销客户。

    　　产能释放叠加海外市场逐步开拓，公司业绩将进一步增厚。公司IPO 募投产能将于二季度开始达产，预计每月新增200 万片产能，同时IPO 和可转债募投的整体刀具和刀盘刀体产线也将于年内达产，支撑业绩持续兑现。此外，公司大力布局韩国、俄罗斯、土耳其和印度等新兴市场，22 年实现海外收入2906 万元，同比+55.86%，预计未来公司将凭借产品性价比优势，进一步打开海外市场，增厚公司业绩。

    　　公司盈利预测及投资评级： 考虑到公司产能加速落地，我们调整公司2023-2025 年净利润分别为2.27、3.04 和3.86 亿元，对应EPS 分别为5.16、6.91 和8.78 元。当前股价对应2023-2025 年PE 值分别为30、22 和17 倍。

    　　基于我们对公司的聚焦、研发、渠道和品牌优势的看好，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、增材制造对减材制造的替代。