本报告导读：

    　　公司作为刀具龙头企业，市场目标清晰，加快研发速度、整合资源，目前朝全面解决方案的方向发展。伴随公司直销比例提升叠加产能释放爬坡，有望实现量价齐升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：伴随公 司直销比例提升叠加产能释放爬坡，有望实现量价齐升。

    　　考虑到制造业景气度恢复不及预期，下调公司2023-2024 年EPS 预测水平为5.13/6.67（-0.92/-1.67）元，新增25 年EPS 为8.68 元。考虑到公司23年新产能落地有望迅速放量，根据同类可比公司PE 均值，给予公司23 年35 倍PE，上调目标价为179.55（+34.35）元。维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。公司公告全年实现营收6.02 亿元/+23.93%，归母净利1.66亿元/+2.2%；毛利率48.8%/+1.2pct，净利率27.6%/-5.9pct。单四季度实现营收1.99 亿元/同比+58.03%/环比+76.59%，归母净利0.59 亿元/同比+45.17%/环比+178.35%；毛利率50.2%/+2.4pct。

    　　募投项目持续扩充产品品类，成长空间令人期待。22 年公司募资4 亿元，投建年产50 万件精密数控刀体和140 万支高效钻削刀具生产线。2022 年底IPO 募投项目投产，新增3000 万片的高端数控刀片产能、500 万片金属陶瓷刀片以及200 万只整体刀具。伴随产能爬坡放量，成长空间值得期待。

    　　积极布局直销渠道，利润率有望提升。公司目前采取经销为主，直销为辅的销售模式，22 年经销收入占比为91.62%，直销收入占比为8.38%。公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度。直销模式增加大客户的粘性及市场壁垒，预计直销放量后毛利率高5-10 个百分点，23 年直销占比最高达20%，长期看直销占比有望达50%。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，募投项目进展不及预期