事件：3 月30 日晚间，公司发布2022 年年报。

    2022 年营收同比增长约24%，归母净利润同比增长约2%2022 年公司实现营收约6.02 亿元，同比增长24%，实现归母净利润约1.66 亿元，同比增长约2%。2022Q4 公司实现营收约2 亿元，同比增长约58%，环比增长约77%，实现归母净利润约0.59 亿元，同比增长约45%，环比增长约178%。

    2022 年刀片销量同比提升约9%，刀片单价同比提升约12%2022 年公司刀片产量约9335 万片，销量约9005 万片，分别同比增长约17%、9%。刀片单价约6.6 元/片，同比增长约12%。分刀片种类看，2022 年车削、铣削、钻削刀片营收分别约4、1.8、0.15 亿元，分别同比增长23%、24%、19%，分别占比刀具营收约67%、30%、2%，产品结构与2021 年基本相同。毛利率分别为49%、51%、77%，其中车削刀片毛利率同比提升约1.4pct，铣削、钻削刀片分别下滑约4.6、2.05pct。

    2022 年毛利率、净利率分别下滑约1.45、5.86pct，2023 年盈利能力有望修复2022 年公司销售毛利率、净利率分别约49%、27.6%，分别同比下滑约1.45、5.86pct，毛利率下滑主要系 1）制造业景气度下滑，下游客户需求较弱；2）整体刀具在产能爬坡阶段各项固定成本金额较大。净利率下滑主要系期间费用率提升所致，2022 年公司期间费用率约17.8%，同比增长约4.6pct，其中销售、管理（不含研发）、财务、研发费用率分别为3%、5.7%、2.1%、6.9%，分别同比增长约0.3、0.3、2.2、1.8pct。财务费用率提升主要系可转债支出所致，研发费用率提升主要系研发人员增加，薪酬、材料支出增加所致，公司2022 年研发费用约0.45 亿元，同比增长66%。伴随2023 年景气度回升，盈利能力有望修复。

    产品升级+渠道建设有望促国产替代+海外拓张提速，盈利能力将进一步提升产品升级： IPO 及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，预计2023 年逐步放量，打开新成长空间。

    渠道：2022 年公司销售模式仍以经销为主，经销渠道营收占比约92%，伴随直销团队的建设力度与直销客户的开发力度提升，未来公司直销比例有望提升。

    目前公司部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下有望使公司产品国产替代、海外拓张提速，盈利能力有望进一步提升。2022 年境外销售约0.29亿元，同比增长约56%，占比总营收约5%，较2021 年提升约1pct。

    盈利预测与估值

    预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.3、3.1、3.9 亿元，同比增长35%、39%、24%，PE 为27、20、16X，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期