2022 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入6 亿元，同比增长24%；归母净利润1.66 亿元，同比增长2.2%；对应每股盈利3.77 元，符合此前业绩快报。

    　　发展趋势

    　　高盈利线品类稳健提升。2022 年华锐精密车削/铣削/钻削销售5,337/3,434/236 万片，同比增长7.3%/12.6%/11.0%。由于3Q22 产能利用率拖累，铣削及钻削刀片全年毛利率同比下滑4.6/2.1ppt 至51%/77%。

    　　考虑到2023 年市场需求逐步修复，投产更加具备规划性，我们认为2023年毛利率有望企稳。

    　　2022 年经销比例扩大，外需表现更优。1）2022 年公司经销/直销比例为92%/8%，渠道转型尚待开启。我们于近期组织了公司调研，去年主要为直销客户铺垫期，公司在航空航天、电力、工程机械等行业开发百家客户，2023 年直销客群迎来落地期，从长期有利于提升品牌认知度，锁定高端客群。2）2022 年公司境外市场收入增速超过55%，聘用海外雇员进行业务推广，今年欧洲市场为主要开拓方向。

    　　拟开启简易再融资，募集不超过3 亿元。公司同期发布简易再定增公告，拟募集不超过3 亿元（不超过总股本30%），用于培育项目及补充流动资金。2022 年公司延续分红回馈投资者，现金分红比例32%，并以资本公积转增股本（10 股转增4 股）。我们认为继2021 年IPO、2022 年可转债后，本次募资有助于探索成长上限。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到3 月以来公司直销大客户开拓进度顺利，我们上调2023-2024 年EPS 分别4.0%/3.3%至5.07/6.75 元，当前股价对应2023/2024 估值分别为27.7/20.8x。我们维持目标价166 元不变，对应2023/2024 年P/E 分别33/25x，据当前股价涨幅空间18.3%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　制造业复苏不及预期，行业竞争加剧。