事件

    　　2023 年3 月30 日公司发布22 年报，22 年实现营业收入6.02 亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长2.20%。

    　　点评

    　　22 年数控刀片实现“量价齐升”增长。公司22 年实现数控刀片收入5.92 亿元，同比增长23.02%；销量0.9 亿片，同比增长9.36%；销售均价6.57 元/片，同比增长12.5%。在制造业景气度下行，行业需求偏弱背景下公司依旧实现了数控刀片销量增长，同时由于产品结构优化，高端产品占比提升，销售均价相比21 年显著增长。

    　　各类刀片产品均实现增长，产能利用率不足毛利率整体略有下降。

    　　22 年公司实现车削刀片收入3.99 亿元，同比增长22.71%，毛利率48.74%，同比增长1.43pcts；铣削刀片收入1.78 亿元，同比增长23.79%，毛利率51.28%，同比下降4.58pcts；钻削刀片收入0.15 亿元，同比增长18.63%，毛利率77.26%，同比下降2.05pcts。

    　　制造业景气度较低，公司产能利用率下降导致单位制造费用有所上升，公司铣削、钻削刀片毛利率同比下降。同时由于整体刀具22 年处在产能爬坡阶段，固定成本金额较大也对毛利率造成一定影响。公司22 年毛利率48.85%，同比下降1.45pcts。

    　　IPO、可转债募投项目今年逐步投产，产能持续提升。公司IPO、可转债募投项目今年逐步投产，IPO 项目将新增硬质合金数控刀片3000 万片、金属陶瓷数控刀片500 万片、硬质合金整体刀具200万支，预计第一年均价分别为9.86 元/片、9.20 元/片、48.67 元/支；可转债项目达产后可实现年新增精密数控刀体产品50 万件产能，预计均价为480 元/件，新增各类高效钻削刀具140 万支产能，预计均价为120 元/支。

    　　海外收入高增长，海外布局将继续加码。公司22 年实现海外收入2906.22 万元，同比增长55.86%，目前海外收入体量占比较低，但公司将进一步增加海外雇员聘用人数，由海外雇员开发海外市场，未来海外收入占比有望持续提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计23 至25 年有望实现归母净利润2.27/3.03/3.85 亿元，对应当前PE27X、20X、16X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，有望通过切入高端市场维持高盈利能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。