投资要点：

    　　华锐精密：国内知名硬质合金切削刀具制造商，技术水平国内领先。华锐精密主要从事硬质合金数控刀片的研发、生产和销售业务，公司股权结构清晰稳定，通过员工持股平台深度绑定核心团队利益。目前主要产品包括车削、铣削和钻削三大系列硬质合金数控刀片，同时在积极扩张整体刀具和数控刀体产能。近年来公司收入保持稳健增长，车削、铣削系列产品贡献主要收入；盈利能力持续提升，2017-2021 年归母净利润CAGR 达50.94%，毛利率水平整体稳定；研发投入力度不断加强，伴随着费用管控能力提升。

    　　刀具市场持续扩张，国产替代进程加速。刀具是机床加工关键部件，直接影响加工精度、效率等重要性能指标，广泛应用于通用机械、汽车制造、航天航空、模具等下游领域。全球切削刀具市场超2400 亿元，2021 年我国切削刀具市场规模达到477 亿元，同比增长13.30%，其中硬质合金刀具占据刀具市场的主导地位。我国刀具行业竞争格局大致分为欧美、日韩及国产三个梯队，随着机床数控化程度不断提高，配套刀具消费需求保持增长，国产刀具进军中高端市场，进口替代进程加快。

    　　产品性能优越，募投项目助力提升综合切削服务能力。公司持续加码研发，构筑技术壁垒，聚焦四大核心技术领域，多项技术处于国内领先水平，产品性能优越，不断赶超日韩甚至欧美刀具水平。与此同时，公司完善销售渠道布局，渠道布局向直销发力，大力拓展直销客户，积极拓展全球布局，海外市场收入增长迅速。产能扩张方面，公司募投项目进展顺利，将进一步推动产能释放和品类补齐，拓展整体刀具和刀体业务，提升金属切削综合服务能力。

    　　首次覆盖给予“买入”评级。公司22-24 年EPS 分别为3.77、6.07、8.70 元/股，公司目前股价（2023/3/28）对应22-24 年PE 分别为36X、23X、16X。我们选取2023E 市盈率与2022E-2024E 归母净利润CAGR 的比值计算PEG，可比公司PEG 均值为0.53，公司PEG 为0.44，低于行业均值。考虑到公司是国内硬质合金数控刀具领先企业，同时积极扩张产能和产品种类，有望提升综合切削方案服务能力，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；技术研发成果不确定的风险；过度依赖经销大客户的风险；原材料价格波动风险。