业绩预览

    　　4Q22 利润预告符合我们预期

    　　华锐精密公布2022 年业绩预增公告，预计全年营收6.0 亿元，同比增长23.9%；归母净利润1.66 亿元，同比微增2.2%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长3.5%。我们点评如下：

    　　关注要点

    　　单季度营收大幅增长，净利润率环比修复。1）公司预计单四季度营收约2亿元，同比强劲增长58%，主要与景气修复&强化市场动作有关。2022 年公司营收端达成股权激励第二套方案，符合市场预期。2）公司预计4Q22归母净利润为0.59 亿元，环比/同比增长181%/44%，我们认为4Q22 公司盈利能力有明显修复。4Q22 归母净利润率为29.5%，较3Q22 环比修复10.9ppt，恢复至2022H129%以上的水平。

    　　4Q22 受益高新技术企业纳税优惠。公司预计2022 年整体利润总额下滑0.2%，我们认为主要系毛利率阶段性承压及财务费用、管理费用等增加影响。全年归母净利润最终微增，与去年四季度国内高新技术企业购置设备税前一次性扣除有关。我们认为考虑到转固压力，2023 年公司净利润率或同比持平。

    　　2023 年延续量价齐升，价格端存在预期差。我们判断2022 年整体销量增长13%，ASP提升超过9%。考虑到2023 年IPO工厂投产爬坡，公司预测硬质合金刀片新品销售单价（不含税）为9.86 元，我们认为2023 年价格端存在边际弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到阶段性研发投入及管理费用提升，我们下调公司2022-2023 年盈利预测4.4%、7.1%至1.66 亿元、2.14 亿元，并引入2024 年盈利预测值2.88 亿元，当前股价分别对应公司2023/2024 年32x、24x P/E。考虑到近期制造业复苏相关板块估值中枢提高，我们维持公司目标价166 元不变，维持跑赢行业评级，对应公司2023/2024 年34x、25x P/E，较当前股价有6.8%上行空间。

    　　风险

    　　下游复苏不及预期风险、市场竞争加剧风险。