1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入2.9 亿元，同比+25.9%；归母净利润0.86 亿元，同比+16.0%，数控刀片国产替代持续推进，在宏观环境承压背景下仍实现稳健增长，符合我们预期。

    　　二季度高端产品结构优化，量价齐升。2Q22 实现收入1.5 亿元，同比+29.2%；归母净利润0.5 亿元，同比+16.2%，相较一季度实现稳步增长。

    　　其中，主业数控刀片2Q22 销量2400 万片，环比+13.7%，同比+15.0%；单价6.42 元，环比+2.1%，同比+11.8%。

    　　新产品费用前置盈利能力短暂承压。1H22 毛利率48.9%，同比-1.9pct，主要系整硬刀具设备投入成本前置影响了整体毛利率。1H22 销售/管理/研发/财务费用分别同比-0.04/-0.4/+1.9/-0.2pct 至2.9%/5.3%/6.3%/-0.04%，研发费用率增幅较大，主要系IPO 募投项目产品的前期实验开模费用及研发人员扩容成本，1H22 研发人员同比+49%至107 人。综合影响下，净利率同比-2.5pct 至29.7%，我们预计随IPO 产能释放，规模效应摊薄前期投入，公司盈利能力有望企稳回升。

    　　发展趋势

    　　IPO 新产品推出在即，国产替代可期。行业端，据机床工业工具协会，1H22 我国硬质合金刀片进口额与出口额之比为2.3 倍，小于往年数据，国产刀片竞争力持续提升。我们认为7-8 月行业季节性淡季将过，行业需求在四季度有望边际回暖，叠加国产化率持续提升，下半年行业需求仍有支撑。

    　　公司端，我们预计随四季度公司IPO 项目产能逐步释放，难加工材料切削刀具、精密车铣加工刀具、整硬刀具等新品种即将实现批量化生产，或切入汽车、航空航天等领域大客户，为公司国产替代打开新的空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持22/23 年EPS 4.71/6.10 元不变，当前股价对应22/23 年P/E 分别为23.8/18.4x。考虑到制造业需求反弹预期带动通用自动化板块估值修复，我们上调目标价17.9%至132 元，对应22/23 年P/E 分别为28/22x，当前股价上涨空间为17.9%，维持“跑赢行业“评级。

    　　风险

    　　宏观经济下行，制造业复苏不及预期，公司新产品推出不及预期。