事件概述

    公司发布2022 年一季报.2022 年实现营业收入1.34 亿元，同比增长22.32%；实现归母净利润为3969.76 万元，同比增长15.68%；实现扣非归母净利润为3902.09 万元，同比增长15.90%。

    分析判断:

    业绩稳健增长，短期因素扰动致毛利率暂时下滑。随着公司产能不断爬坡及高端产品销售占比提升，公司数控刀片产品量价齐升，带动22Q1 公司营收和归母净利润同比增长。从盈利能力来看，22Q1 公司毛利率为48.53%，同比降低3.07pct，主要原因是受原材料价格及整体刀具尚未量产等原因拖累，导致毛利率暂时下降。22Q1 年公司规模效应持续显现，整体费用率为13.09%，同比下降1.17pct。在此背景下，公司净利率仅下降1.70pct，实属不易。未来随着公司整体刀具逐步量产及原材料价格稳定，公司整体盈利能力有望恢复。

    公司加速扩张产能，持续提升产品的综合竞争力，有望实现产品销售的量价齐升。2021 年公司产品性能不断提升及产能逐步释放， 产销量持续增加。其中， 车削/ 铣削/ 钻削刀片的生产量分别同比增长56.74%/13.16%/23.45%至4967/2784/208 万片，销售量分别同比增长64.71%/35.61%/47.52%至4973/3051/210万片。22 年公司产能预计在原有产能基础上稳步爬坡，且公司IPO 募投项目也预计在22Q3 或Q4 逐步释放产能，有望增厚公司22 和23 年业绩。

    2022 年公司将坚持“自主研发、持续创新”，专注于硬质合金数控刀具的研发、生产和销售。1）公司将提升数控刀片的高速切削性能，满足客户高效加工需求。2）公司将持续改进数控刀片生产工艺，助力客户自动化生产。3）继续加大航空航天等领域难加工材料的切削的研究投入，力争在难加工材料切削刀具方面取得突破。4）公司将增加数控刀体的研发投入，形成数控刀片和数控刀体协同开发能力，进一步增强公司产品的综合竞争力。5）整体硬质合金刀具在3C、模具、航空航天、汽车等领域都有大量的应用，公司已积极进行相关技术布局，具备了较为成熟的开发制造能力，未来公司将在该领域加大投入，积极实现技术突破。

    投资建议

    我们维持公司2022-2024 年盈利预测不变。预计2022-2024 年公司实现营收6.70/8.82/11.93 亿元；实现归母净利润分别为2.24/3.01/4.21 亿元；对应2022-2024 年EPS 分别为5.08/6.84/9.56 元，对应2022 年4 月28日93.08 元/股收盘价，2022-2024 年PE 分别为18/14/10 倍。我们维持“增持”评级。

    风险提示

    产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。