核心观点：

    　　公司披露22 年一季报。公司22Q1 实现营业收入1.34 亿元，同比增长22.32%，归母净利润0.40 亿元，同比增长15.68%，符合预期。

    　　收入和利润稳步增长，毛利率和费用率稳定。22 年第一季度，在疫情的影响下，公司收入与归母净利润实现双位数的增长。22Q1 毛利率48.53%，相比去年全年下降1.77pct，环比21Q4 提升0.73pct，总体保持稳定，我们判断影响公司毛利率变动的因素包括原材料价格上涨，初期整体刀具小批量生产，处在逐渐放量阶段。22Q1 公司期间费用率维持稳定，保持13%左右，其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.16pct/-1.76pct/1.26pct/-0.51pct，研发投入继续加大，而其他费用率皆有下滑。

    　　经营净现金流同比增加，存货大幅增长。公司22Q1 实现销售收入现金流入7582 万元，同比增长44.56%；经营性净现金流入1975 万元，同比增长41.73%。从资产负债表来看，公司存货1.03 亿元，同比增长61.49%，我们认为这或由于疫情影响公司发货，未来有望确认为收入。

    　　国内刀具领先企业，专注于硬质合金数控刀片领域。公司形成了在基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的自主核心技术，涵盖车削、铣削、钻削三大系列产品，产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平，进口替代持续推进。

    　　盈利预测与投资建议：预计22-24 年公司归母净利润分别为2.21/ 2.94/3.87 亿元，考虑到公司是国内硬质合金数控刀片龙头，产品能够实现进口替代，业绩有望维持高增速，给予公司22 年28 倍PE 估值，对应合理价值140.92 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；产能瓶颈风险；原材料价格波动的风险。