事件:公司于20 22 年2 月25 日发布2021 年度业绩快报,2021 年公司实现营业收入4.85 亿元,同比增长55.51%;归母净利润1.62 亿元,同比增长82.41%。
点评:
国产替代持续推进,公司产销规模增大规模效应显现带动业绩高增长。
2021 年受益于我国制造业复苏以及机床数控化率持续提升,叠加全球疫情影响海外刀具公司产能受限,国产硬质合金数控刀片需求旺盛。预计2021 年公司数控刀片销售规模在8000 万片左右,全年实现营收4.85 亿元,同比增长55.51%。数控刀片销售规模扩大也助力公司整体费用率持续下降,截至2021Q3 公司三费费率为8.23%,较2020 年全年下降超2个百分点。规模效应也助力公司2021 年归母净利润同比高增82.41%。
IPO 募集项目即将投产,公司数控刀片产品销售有望实现量价齐升。我们预计公司IPO 募投项目将于2022 年中左右开始投产,完全达产后将有效缓解公司现有产能瓶颈,新增3000 万片硬质合金数控刀片、500 万片金属陶瓷数控刀片和硬质合金整体刀具200 万支产能。同时,公司IPO项目产品主要针对航空航天、汽车零部件、模具铣削等难加工和高效精加工领域,产品目标售价较目前数控刀片平均单价大幅提升,届时公司高附加值产品占比将得到进一步提升,产品销售有望实现量价齐升。
可转债项目有效扩充刀体刀具产能,为公司转型整体解决方案供应商奠定基础。目前公司产品以通用数控刀片为主,产品种类较少提供综合金属切削服务的能力不足。公司于2022 年2 月14 日发布公告,拟通过可转债募集资金不超过4 亿元,用于新增精密数控刀体产品50 万件和各类高效钻削刀具140 万支的产能。项目达产后将进一步完善公司产品布局,同时可与公司现有产品形成互补,有助于增强公司整体竞争力,为公司未来转型整体切削解决方案供应商打下坚实基础。
盈利预测:预计 2021-2023 年公司归母净利润 1.62/2.31/3.06 亿元,同比+82.41%/+42.54%/+32.11%,对应 EPS 3.69/5.26/6.95 元,对应当前股价 PE 38.33/26.89/20.35 倍。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,国产替代不及预期