公司发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入4.85 亿元，同比增长55.51%；实现归母净利润为1.62 亿元，同比增长82.41%；实现扣非归母净利润为1.52 亿元，同比增长72.43%。

    分析判断:

    多方因素助力公司业绩增长。公司2021Q4 实现营业收入1.26 亿元，同比增长38.46%，环比变动-2.33%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长42.86%，环比变动-16.67%。1）随着公司产品性能不断提升、产能逐步释放及销售渠道不断完善，产品销量增加，有力推动收入的增长。2）部分欧美、日韩高端数控刀片进口业务由于新冠疫情影响受到阻碍，终端用户选择国产刀片的意愿不断提高，促进了公司收入的增长。3）2021 年，非经常性损益对净利润的影响额为1003.45 万元，主要系公司收到的政府补助。

    产能不断释放，高附加值产品占比预计持续提升。2021 年前三季度，公司数控刀片产量由2018 年的3921.30万片增长到6207.34 万片，产销率达到100.29%，产能利用率达到134.94%。公司IPO 募投项目预计2022 年下半年到2023 年逐渐释放产能，届时公司将新增硬质合金数控刀片3000 万片、金属陶瓷数控刀片500 万片及硬质合金整体刀具200 万支的产能。同时，公司拟发可转债募集资金，用于精密数控刀体生产线建设项目（年新增精密数控刀体产品50 万件的生产能力）、高效钻削刀具生产线建设项目（年新增各类高效钻削刀具140 万支的生产能力）及补充流动资金，达产后预计可实现年平均营业收入4.08 亿元，净利润1.15 亿元。公司通过积极扩大产能+品类，高产品附加值产品占比有望进一步提升。

    受益于进口替代加速叠加集中度提升，公司业绩持续受益。2021 年，全球刀具行业市场规模达数380 亿美元，国内刀具消费规模在400 亿元左右，市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击，进口替代有望加速。另一方面，随着市场对刀具产品的要求越来越高，一些技术落后的厂商将逐渐被淘汰，市场集中度预计将会进一步提升。公司在进口替代和集中度提升的背景下有望持续受益。

    投资建议

    公司业绩符合我们预期，同时参考业绩快报，我们略微调整公司2021 年盈利预测，并维持2022-2023 年盈利预测不变，预计2021-2023 年收入分别为4.85/6.70/8.82 亿元，归母净利润分别为1.62/2.24/3.01 亿元，对应EPS 分别为3.69/5.09/6.84 元，对应2022 年2 月26 日138.9 元/股收盘价，PE 分别为38/29/20 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。