事件： 8 月30 日公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟发行可转债向不特定对象募集不超过4 亿元（含）。

    　　投资要点

    　　可转债拟募集4 亿元，持续加码精密数控刀具公司本次可转债面向不特定对象，募集资金不超过4 亿元（含），转股期自发行之日起满6 个月后至债券到期日，债券期限为自发行之日起6 年。

    　　本次募集资金将主要用于精密数控刀体生产线建设项目和高效钻削刀具生产线建设项目。

    　　1）精密数控刀体生产线建设项目：公司拟投1.6 亿元募集资金用于生产公司现有精密数控刀片配套的刀盘、刀杆等产品。刀体主要会对刀片的定位精度、装夹强度产生直接影响，因此二者的适配性会影响刀具整体的使用寿命、加工精度及稳定性。公司自己配套生产刀体能够最大程度提升公司产品性能，扩张市场份额。项目建设期2 年，达产后预计可实现每年精密数控刀体50 万件的产能，实现年平均营业收入 2.4 亿元，净利润6143万元，项目毛利率为45.27%，净利率为25.6%。

    　　2）高效钻削刀具生产线建设项目：公司拟投1.2 亿元募集资金用于该项目。目前，公司的钻削加工产品主要为可转位钻削刀片，与刀体通过机械夹固方式组合成刀具参与金属切削加工，由于刀具直径受到机械夹固方式的限制，因此主要应用于大直径孔加工，而无法满足终端用户小直径孔加工需求。通过建设高效钻削刀具生产线，新增整体硬质合金钻削刀具产品以覆盖小直径孔加工领域，有助于进一步提升公司综合金属切削服务能力。项目建设期2 年，达产后将新增高效钻削刀具产能140 万支，预计可实现年营业收入1.68 亿元，净利润5307.15 万元，项目毛利率为52.64%，净利率31.59%。

    　　受益于数控化升级+国产化替代，公司业绩将加速兑现刀具行业周期波动性小，受益于数控化升级，国内市场仍有成长空间。

    　　切削刀具作为机床加工的易耗部件，具有明显的消费属性，市场需求受周期波动影响小，行业规模相对稳定。2020 年，全球刀具市场规模已达2000亿元以上, 国内市场规模稳定在300-400 亿元。随着机床数控化升级，国内数控刀具的消费需求有望进一步提升。

    　　国内刀具市场进口替代加速。随着技术突破和产品性价比的提升，国内企业逐步向中高端刀具市场渗透，实现对日韩中高端产品的替代。随着全球制造业复苏，下游需求旺盛，叠加海外疫情影响国外产能，刀具行业供不应求，国产化进程有望加速。

    　　我们认为，在行业景气度向上的背景下，公司有望凭借产品和渠道优势，进一步渗透中高端刀具市场；公司拟发行可转债募集资金，持续加码精密数控刀具，突破产能瓶颈，业绩有望快速兑现。

    　　盈利预测与投资评级：公司处于快速扩张阶段，业绩有望持续增长。我们维持公司2021 -2023 年归母净利润预测1.49/2.13/2.77 亿元，当前市值对应PE 分别为56/39/30 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；经销客户拓展不及预期；原材料价格波动风险。