核心观点：

    公司披露21 年半年度报告，21H1 实现营业收入2.30 亿元，同比增长67.46%，归母净利润7433.17 万元，同比增长115.54%；扣非归母净利润7230.19 万元，同比增长104.45%。其中21Q2 公司实现收入1.20亿元，同比增长40.49%，归母净利润0.40 亿元，同比增长60.08%，业绩符合预期，继续保持高增速。今年以来，制造业增速加快，下游汽车、通用机械、模具、工程机械等行业发展态势较好，带动刀具需求增加，而且公司产品性能不断提升，产能逐步释放，渠道不断完善。

    毛利率保持稳定，期间费用率持续下降。21H1 公司毛利率50.77%，同比提升1.05pct，21Q2 毛利率50.01%，环比下降1.59pct，基本保持50%的稳定状态。21 年上半年销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.52pct/+0.02pct/-2.47pct/-1.96pct，期间费用率降至13%左右，精细化管理成效渐显。21H1 公司经营活动产生的现金流量净额0.81亿元，同比增长161.70%，主要原因系本期销售商品，提供劳务收到的现金增加，现金流与净利润匹配。

    国内刀具领先企业，专注于硬质合金数控刀片领域。21 年上半年公司研发投入1,007.60 万元，同比增长7.26%，公司继续围绕基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域核心技术进行研究，上半年共新增5 项硬质合金基体材料牌号，2 项金属陶瓷材料牌号，1 项PVD涂层材料以及涂层工艺。

    盈利预测与投资建议： 预计21-23 年公司归母净利润分别为1.52/2.15/2.78 亿元，对应PE 分别为46/33/25 倍，公司是国内刀具领先企业，给予公司21 年50 倍PE 估值，对应合理价值173.21 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；产能瓶颈；原材料价格波动风险。