公司发布 2021年中报：实现营收2.30亿元，同比增长67.46%；实现归母净利润0.74亿元，同比增长115.54%；扣非后归母净利润0.72 亿元，同比增长104.45%；基本每股收益1.84元/股，同比增长76.92%；加权平均净资产收益率11.04%，同比增长0.88 个百分点。分季度看，2021Q2 公司实现营收1.20 亿元，同比增长40.49%，环比增长9.03%；公司实现归母净利润0.40 亿元，同比增长60.08%，环比增长16.58%。2021H1 业绩增长原因：下游需求持续增长，国产替代提速。同时公司产品性能不断提升，产能逐步释放，渠道不断完善，盈利能力显著提升。

    　　毛利率稳定，期间费率下降，2021H1 净利率大幅提升。2021 年H1 公司毛利率50.77%，同比增加1.05 个百分点；净利率32.35%，同比增加7.22 个百分点。分季度看，2021Q2 单季度毛利率50.01%，同比减少2.01 个百分点，环比减少1.59 个百分点；单季度净利率33.38%，同比增加4.08 个百分点，环比增加2.16 个百分点。精细化管理下，期间费用率下降较多。2021H1 公司期间费用2973 万元，同比增长21.35%，期间费率12.94%，同比减少4.91 个百分点。期间费用拆分来看，销售费用678 万元，同比增长60.42%，占营收2.95%，同比减少0.52 个百分点；管理费用1256 万元，同比增长67.92%，占营收5.47%，同比增长0.02 个百分点；研发费用1008 万元，同比增长7.26%，占营收4.38%，同比减少2.47个百分点；财务费用31 万元，同比减少89.31%，占营收0.13%，同比减少1.96 个百分点。

    　　销售费用增长主要系销售人员薪酬及提成增加；管理费用增长主要系公司管理人员薪酬以及上市仪式等费用增加；财务费用大幅下降主要系归还借款导致利息支出减少，及银行存款增加导致利息收入增加。2021H1 公司经营活动现金流净额0.81 亿元，同比增加0.50 亿元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。

    　　研发持续加码，技术体系不断完善。2021H1，公司进一步加大研发投入，继续围绕基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域核心技术进行研究，技术体系不断完善，上半年共新增5 项硬质合金基体材料牌号，2 项金属陶瓷材料牌号，1 项PVD 涂层材料以及涂层工艺。截止2021 年6 月30 日，公司拥有专利共计40 项（其中发明专利11 项）。

    　　数控刀具领先企业，未来业绩增长弹性大。1）量：募投项目将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500 万片、硬质合金整体刀具200 万支，预计2022 年投产后数控刀片产量有望突破1 亿片。2）价：行业维持高景气，公司产能迅速扩张、规模效应凸显，叠加产品结构日益优化、逐步向高端化升级，数控刀具有望迎来量价齐升。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司可实现归母净利润1.49/2.02/2.65 亿元，EPS 为3.38/4.58/6.02 元/股，对应7 月30 日收盘价PE 为47.48/34.99/26.65 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：制造业景气度不及预期；行业竞争加剧；进口替代进程不及预期。