核心观点：

    公司发布21 年一季报，21Q1 公司实现营业收入1.10 亿元，同比增长111.77%，归母净利润0.34 亿元，同比增长261.66%，扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长256.20%，主要原因系下游汽车、通用机械、模具、工程机械等行业发展态势较好，带动刀具需求增加，而且公司产品性能不断提升，产能逐步释放，渠道不断完善。

    毛利率保持50%稳定状态，期间费用率下降。21Q1 公司毛利率51.6%，同比提升5.66pct，环比提升0.02pct，保持50%稳定状态，销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动-0.92pct/-0.15pct/-3.99pct/-2.46pct，单季度期间费用率降至15%左右，精细化管理成效渐显。21Q1 经营活动产生的现金流量净额0.14 亿元，同比增长244.65%，主要原因系本期销售商品，提供劳务收到的现金增加。

    硬质合金刀具空间广阔，全球市场达到390 亿美元。根据 QYResearch 分析，预计2022 年全球切削刀具消费额将达到390 亿美元，硬质合金刀具占比达63%，为245 亿美元，根据中国机床工具工业协会数据，我国切削刀具消费额下降至393 亿元，其中硬质合金刀具占比达53%，有进一步提升空间。

    国内刀具领先企业，专注于硬质合金数控刀片领域。公司形成了在基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的自主核心技术，涵盖车削、铣削、钻削三大系列产品，产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平,进口替代持续推进。

    投资建议：预计21-23 年公司归母净利润分别为1.40/1.92/2.42 亿元，对应PE 分别为39/28/22 倍，公司是国内刀具领先企业，给予公司21年45 倍PE 估值，对应合理价值143.57 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；产能瓶颈；原材料价格波动风险。