事件概述：公司8 月23 日发布2021 年中报，公司上半年实现营业收入0.87亿元，同比增长169.30%；归母净利润0.14 亿元，同比增长238.32%；扣非净利润0.11 亿元，同比增长509.26%。

    　　点评：

    　　经营管理向好，上半年签单量高增。随着信创产业逐步放量，宝兰德订单数量实现大幅增长，上半年公司签单金额同比增长126.92%，签单数量同比增长416.67%。订单的增长带来公司业绩的大幅提升，上半年公司分别实现营收、归母净利润0.87、0.14 亿元，同比增长169.30%、238.32%。此外宝兰德毛、净利率分别为96.13%、16.13%，同比变动-3.66、+5.71pct。当前公司大幅增加销售、研发支出以拓展客户、优化产品，随着宝兰德与存量客户的合作深化以及产品矩阵的完善，公司的盈利能力预期将会进一步提高。

    　　丰富产品品类，整合产品功能，推动业务落地。公司不断丰富自己的产品矩阵，当前其中间件业务涵盖了基础类中间件、数据类中间件、云计算类中间件等等，其智能运维业务不断补齐监控产品类别，实现全栈融合监控，不断增强低代码开发能力以快速适应用户的需求变化。宝兰德从用户角度梳理各产品功能定位，进一步规范统一技术架构，使产品的组合集成更为标准便捷，方便应对不同场景下的产品组合，实现自身产品的强强联合，给用户提供一体化解决方案，从而推动业务的落地。

    　　电信领域进一步深化，政府、金融业务不断拓展，积极拥抱华为生态。宝兰德长期深耕于电信领域，其中间件产品在中国移动总部及多个省份核心业务系统的应用逐年增加，其智能运维产品已在近10 个省份落地。上半年公司电信行业签单金额同比增长33.96%，签单数量同比增长76.92%。在保持电信行业中间件产品市场份额稳步扩大的基础上，公司在政府行业继续巩固存量市场，提高客户粘性；在金融行业不断推广自有中间件，产品应用于多家银行、保险、证券客户的系统当中。公司积极推进行业生态建设，产品先后与国内硬件、操作系统、数据库等上百家上下游合作伙伴进行兼容性互认。上半年公司成为了华为鲲鹏生态内的首家完成应用服务器产品基于鲲鹏技术实现全栈优化的中间件厂家，并成为华为早期通过Validated 认证的厂家。

    　　核心逻辑：

    　　行业高景气，信创产业开始放量。在我国复工复产、“新基建” 全面启动的背景下，各地信创项目开始大面积铺开，全产业迎来了大踏步发展的机遇期。

    　　随着信息化建设逐步成熟，电信、政企、金融等各行业对中间件的需求不断扩张，行业规模不断扩大。随着技术水平的提升，国内厂商的技术短板已被逐渐填补，并且其更能把握国内用户需求、对行业理解更为透彻，此前长期被IBM、Oracle 等国外龙头垄断的市场替代空间广阔。宝兰德作为国产中间件头部企业，预期将在高景气的行业背景下实现业绩高增。

    　　产品实现好用易用，客户高粘性，行业壁垒稳固。公司通过持续的研发投入掌握了多项关键核心技术，产品矩阵不断完善，产品性能不断提升，具备自主核心竞争力。中间件属于基础类平台产品，技术要求远高于面向行业的解决方案，需要开发商具备优秀的软件架构能力和底层技术研发能力。由于软件基础架构的替代及更换成本较高，因此使用周期越长，客户对产品及服务提供商的粘性就越强，宝兰德的先发优势、存量政企客户积累、业务经验共同为公司构筑了较为深厚的发展壁垒。

    　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.20、1.79、2.85 亿元，对应EPS 分别为2.99、4.47、7.13 元。当前股价对应PE 分别为31、21、13 倍。中间件行业国产化替代空间广阔，看好公司技术实力与客户拓展效率，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：国产化替代进程不及预期，政府客户拓展速度不及预期，客户集中度高，行业竞争加剧等。