国产中间件领先厂商，业绩保持稳定增长。公司主营业务为基础软件中的中间件软件产品以及云管理平台软件、应用性能管理软件等智能运维产品的研发和销售，并为其提供配套服务。根据计世咨询2018 年中间件市场竞争力分析报告，公司与Oracle、IBM同处领导者象限，并且成为该象限的唯一国产厂商。目前，公司中间件产品包括应用服务器软件、交易中间件、消息中间件，主要应用于电信领域，下游第一大客户为中国移动，2018 年来自于中国移动的收入占公司全部收入的82.11%。公司2018 年收入为1.22 亿元，2015-2018 年复合增长率为27.4%，2019 年前三季度收入为0.72 亿元，同比增长11.2%，继续保持稳定增长。

    　　受益于新技术发展和传统行业升级转型，中间件市场将保持稳定增长，重点领域国产化趋势明显。根据计世资讯统计，2018 年中国中间件市场规模为65 亿元，同比增长9.6%，预计2019 年达到72.4 亿元，同比增长11.4%。未来中间件市场仍将保持快速增长：

    　　1)随着云计算、大数据、人工智能等新技术的发展，网络应用模式不断变化，电信、金融和政府等传统行业对中间件采购需求进一步增加；2)各行业信息化建设逐步成熟，电子政务、能源、教育、医疗等领域需求日渐增长；3) 越来越多的中小规模应用系统也开始采用中间件来搭建。同时，中间件作为重要的基础软件，在政府、金融、能源等重点领域国产化趋势明显。

    　　深耕中国移动，市场份额有望持续提升。公司中间件产品已在中国移动北京、上海、广东（南方基地）、湖南等11 个省的核心业务系统（BOSS/CRM）中替代国外主流产品并实现大规模应用。

    　　根据统计，目前全国31 个省核心业务系统除了公司以外，仅东方通在福建省的核心业务系统中有所使用，其余19 个省份目前仍在使用IBM 和Oracle 的中间件软件，国产替代空间巨大。相比Oracle 和IBM，公司在本土化服务方面具有优势，相比国内厂商，公司具有大规模应用的技术优势，因此在电信领域，公司市场份额仍有较大提升空间。

    　　电信领域大规模应用验证公司技术实力，公司向政府、金融等领域积极拓展。电信、金融等行业系统复杂、技术难度大、对产品稳定性和运行性能要求高，因此对中间件技术要求也相对较高，公司在电信领域已实现大规模应用，证明公司技术实力突出。相比于电信行业，政府系统对中间件的技术要求相对较低，同时公司产品均为标准化产品，可以直接用在政府行业相关系统上，因此有望实现政府市场的快速突破，公司产品已在北京住房公积金管理中心、公安部第一研究所、贵阳市公安局等项目实现运用。在金融、能源等领域，公司也在积极进行试点和测试，目前公司中间件及智能运维软件产品已成功实现在光大银行、宁波银行系统的运用。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　公司将继续深耕电信领域，目前中国移动仍有接近2/3 的省份采用Oracle、IBM 产品，公司作为电信领域国产中间件领先厂商，未来市场份额有望不断提升。相比于电信行业，政府系统对中间件技术要求相对较低，公司标准化产品可直接部署在政府系统上，因此有望实现政府市场的快速突破。在金融、能源等领域，公司也在积极进行试点和测试，并在光大银行、宁波银行系统上实现应用。因此，预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为0.63、1.11、1.75 亿元，相应19 年至20 年EPS 分别为2.10、3.69、5.84 元，对应当前股价PE 分别为73、42、26 倍，给予买入评级。

    　　风险提示：信创工程推进不及预期，公司金融、政府领域拓展不及预期。