事件描述

    　　公司发布2022 年年报，全年实现营收3.55 亿元，同减3.76%；实现归母净利润0.45 亿元，同减35.71%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同减34.64%。公司发布2023 年一季报，Q1 实现营收0.97 亿元，同增24.68%；实现归母净利润0.13 亿元，同增7.99%；实现扣非归母净利润0.12 亿元，同增5.89%。

    　　事件点评

    　　2023Q1 营收/业绩已有回暖。分产品看，2022 年实验分析仪器、消耗件与服务业务实现收入占主营业务收入比重为91.32%，收入额同减3.54%，主因下游市场需求有所下滑，新品/新行业的拓展也尚未产生明显贡献；洁净环保型实验室解决方案业务收入占主营业务收入比重为8.68%，收入额同减5.64%，主因2021 年末在手订单下降，影响2022 年收入确认，但是2022 年约一半的订单来自于新行业。2023Q1，营收同增24.68%，归母净利润同增7.99%，已有回暖。

    　　2022 年毛利率微降，期间费用率有所上行。2022 全年毛利率同减0.73pct 至47.71%，主因原材料成本略有上浮；期间费用率同增4.99pct 至33.91%，其中销售费用率同增2.06pct 至16.5%，主因拓展布局新行业，增加了销售人员；管理费用率同增0.98pct 至7.25%；研发费用率同增2.31pct 至10.82%，主因研发人员增加/上海购买房屋转固定资产后的折旧影响；财务费用率同减0.35pct 至-0.65%。

    　　2022 年经营现金流有所减少。2022 全年公司经营性现金净流入0.08 亿元，同比减0.41 亿元，主要原因包括新产品电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS 及 ICP-MSMS）的相继推出，与其相关的原材料与库存商品都有所增加；受全球整个供应链供应周期变长的影响，公司增加了整体的存货储备量；销售与研发人员增加。收、付现比分别同增1.68pct、19.75pct 至111.62%、138.04%。

    　　质谱仪研发/销售进展顺利。公司的ICP-MS 成功在半导体、医疗、环保、第三方检测、大学院校、核工业、医药等领域实现销售。同时，公司已于2023 年3 月10 日正式发布针对于半导体行业研发生产的LabMS 5000 ICP-MS/MS，完成了三重四极杆质谱研发项目从立项、设计、功能机、试用机到商品机的全过程，并获得国际半导体产业协会SEMI S2 和 SEMI E78 的认证。

    　　多品牌布局，持续开拓境外市场。公司目前拥有 LabTech、CDS、Empore 等行业知名品牌，在全国主要大中城市设有销售和售后技术服务中心，并在美国和中国香港设有全资子公司，建立了以国内为主、延伸美国欧洲的广泛销售网络，目前公司产品已销往世界多个国家和地区。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年，营业收入分别为4.32/5.10/5.96 亿，同比增速分别为21.81%/18.02%/16.70% ； 归母净利润分别为0.68/0.81/0.95 亿元，同比增速分别为53.10%/19.27%/16.12%，对应23/24/25 年PE 分别为43.26/36.27/31.24，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　质谱仪销售不及预期；在研项目落地进展不及预期