事件：公司发布2022 年及2023 一季度业绩公告，2022 年实现营业收入3.55 亿元，同比下降3.76%。实现归母净利润为4462.45 万元，同比下降35.71%。经营活动产生的现金流量净额759.4 万元，同比下降84.53%。单四季度看，实现收入1.06 亿元，同比上升5.90%，实现归母净利润1010.2 万元，同比下降37.22%。

    　　2023Q1 实现营业收入9659.88 万元，同比上升24.68%，实现归母净利润1286.77万元，同比上升7.99%。

    　　2022 年受下游需求减弱影响收入有所下滑，随着新产品推出和新行业拓展，公司业绩修复可期。分业务看，公司实验分析仪器/消耗件与服务业务/洁净环保型实验室解决方案分别实现收入2.9/0.32/0.31 亿元，yoy-1.66%/+9.69%/-5.64%。主要系2022 年下游市场需求有所下滑，公司新产品的推广和新行业的拓展也尚未对收入产生明显贡献。实验室解决方案在半导体和新能源领域的项目实现新拓展，2022年约一半的订单来自于新行业。毛利率整体保持稳定，2022 年全线业务毛利率47.71%，yoy-0.73pct。我们认为随着疫后需求复苏，公司新产品逐渐放量，业绩修复确定性较高。

    　　微波消解仪实现良好国产替代，产品高端化趋势凸显。分产品看，2022 年，微波消解仪-Milestone/微波消解仪-Labtech/全自动固相萃取仪/溶剂萃取仪/热裂解仪收入变动较大，分别yoy-24.67%/34.93%/-25.25%/-26.4%/36.29%。溶剂萃取仪收入同比下降主要由于全国建设用地土壤污染状况调查结束，需求减少。全自动固相萃取收入下降主要是因为政府采购资金收紧，采购需求减弱。微波消解仪产品结构发生较大变化，labtech 品牌实现了对milestone 品牌的替代，并且单价高但功能优越的超级微博消解系统获越来越多客户选择，从侧面说明公司产品下游认可度不断提高，国产替代进展良好。

    　　持续高研发投入，三重四极杆业务实现新突破。公司研发投入逐年增加，2022 年研发费用3840.17 万元，较上年同期上升22.37%，占收入比为10.82%，yoy+2.31pct。2022 年，公司三重四极杆业务实现多项突破：（1）ICP-MS 成功在半导体、医疗、环保、第三方检测、大学院校、核工业、医药等领域实现销售；（2）完成三重四极杆从立项、设计、功能机、试用机到商品机的全过程，并获得国际半导体产业协会SEMI S2 和SEMIE 78 的认证，并于2023 年3 月发布了针对于半导体行业研发生产的LabMS 5000 ICP-MS/MS，可为半导体领域客户提供更精确的检测结果；（3）完成ICP-Q-TOF-MS 功能机，预计2023 年底完成验收。

    　　投资建议与估值：我们调整23-24 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年的收入分别为 4.41 亿元、5.3 亿元、5.99 亿元，增速分别为 24.3%、20%、13%，净利润分别为0.73 亿元、0.95 亿元、1.05 亿元，增速分别为62.9%、31.3%、10.4%。维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。